> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 神通科技深度报告总结 ## 核心内容 神通科技（605228）是一家专注于汽车零部件制造的高新技术企业，成立于2005年，2021年在上海证券交易所上市。公司传统业务涵盖汽车注塑件、动力系统部件及饰件系统产品，主要客户包括上汽通用、一汽-大众、广汽集团等知名整车厂。随着新能源汽车及智能化趋势的加速发展，公司积极布局光学镜片、智能座舱及主动式油气分离器等新兴领域，推动业绩实现显著增长。 ## 主要观点 1. **传统业务调整，新能源转型显著**： - 2024年公司受合资客户销量下滑影响，营收下降至13.89亿元，归母净利润亏损。 - 2025年，公司通过A客户放量及主动式油气分离器量产，实现营收18.84亿元，扭亏为盈，归母净利润达1.33亿元。 - 公司已从传统注塑件供应商转型为“硬件+软件算法+通信交互”的机电一体化解决方案提供商。 2. **主动式油气分离器技术领先，市场前景广阔**： - 面对欧七、国七排放法规的升级，公司推出第四代主动式油气分离器，采用PMSM离心式主动分离技术，分离效率达90%（@0.5μm），机油消耗仅为0.5g/h，性能达到国际一流水平。 - 公司成为全球第三家、国内首家掌握该技术的企业，有望以“高性能+合理价格”的高性价比抢占市场。 - 预计2030年全球主动式油气分离器需求量将超4000万个，市场规模将超130亿元。 3. **光学业务拓展，开启第二成长曲线**： - 公司发挥注塑工艺优势，切入光学镜片领域，布局HUD、激光雷达、毫米波雷达等产品。 - 湖北明源光学镜片项目预计2027年7月投产，具备反射镜、激光雷达透镜、毫米波雷达透镜等制造能力。 - 随着智能座舱及自动驾驶需求增长，光学业务有望成为公司新的业绩增长点。 4. **智能产品布局，拓展“人车家”光健康赛道**： - 公司推出吉光品牌，主打护眼光学产品，如吉光光场屏和吉光远像护眼读写台，与华为合作，提升产品附加值。 - 产品具备SGS防晕动认证，有效缓解视疲劳，提升驾乘体验。 ## 关键信息 ### 2025年业绩亮点 - **营业收入**：18.84亿元，同比增长35.7% - **归母净利润**：1.33亿元，同比增长515.85% - **毛利率**：23%，较2024年有所提升 - **主要客户**：A客户（特斯拉）、蔚来、理想、小鹏等新能源客户订单持续增长，推动业绩提升 ### 2026-2028年盈利预测 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长 | 毛利率 | |------|--------------|----------|--------| | 2026 | 21.73 | +15% | 26% | | 2027 | 27.00 | +24% | 29% | | 2028 | 31.63 | +17% | 31% | ### 主要业务板块表现 | 业务板块 | 2025年营收（亿元） | 占比 | 毛利率 | |----------|--------------------|------|--------| | 汽车零部件 | 17.57 | 63% | 23% | | 动力系统 | 5.60 | 29.6% | 26.68% | | 饰件系统 | 5.60 | 29.6% | 21.66% | | 模具类 | 0.95 | 5.1% | 28% | | 其他业务 | 0.30 | 1.6% | 10% | ### 光学镜片业务 - **HUD反射镜**：2029年预计需求2540万片，市场规模有望达111亿元。 - **激光雷达透镜**：2025年已获得部分客户订单，预计2027年产能释放，支持未来增长。 - **技术优势**：公司反射镜产品在光洁度、反射率、面型精度等关键参数上优于行业平均水平。 ### 风险提示 - **宏观经济波动** - **市场竞争加剧** - **原材料成本波动** - **客户集中度较高** - **测算偏差风险** ## 估值与评级 - **2026年PE**：30.4X - **2027年PE**：18.0X - **2028年PE**：13.4X - **投资评级**：增持（首次覆盖） ## 未来展望 随着新能源汽车及智能驾驶的快速发展，神通科技有望凭借主动式油气分离器、光学镜片等高毛利产品，实现业绩持续增长，开启第二成长曲线。公司已建立稳定的客户结构和强大的研发能力，具备良好的市场竞争力和增长潜力。