深度报告-20260501-浙商证券-神通科技-605228.SH-神通科技深度报告_主动式油气分离器+激光雷达镜片_未来可期_25页_1mb

神通科技深度报告总结

核心内容

神通科技（605228）是一家专注于汽车零部件制造的高新技术企业，成立于2005年，2021年在上海证券交易所上市。公司传统业务涵盖汽车注塑件、动力系统部件及饰件系统产品，主要客户包括上汽通用、一汽-大众、广汽集团等知名整车厂。随着新能源汽车及智能化趋势的加速发展，公司积极布局光学镜片、智能座舱及主动式油气分离器等新兴领域，推动业绩实现显著增长。

主要观点

1. 传统业务调整，新能源转型显著：

   • 2024年公司受合资客户销量下滑影响，营收下降至13.89亿元，归母净利润亏损。
   • 2025年，公司通过A客户放量及主动式油气分离器量产，实现营收18.84亿元，扭亏为盈，归母净利润达1.33亿元。
   • 公司已从传统注塑件供应商转型为“硬件+软件算法+通信交互”的机电一体化解决方案提供商。

2. 主动式油气分离器技术领先，市场前景广阔：

   • 面对欧七、国七排放法规的升级，公司推出第四代主动式油气分离器，采用PMSM离心式主动分离技术，分离效率达90%（@0.5μm），机油消耗仅为0.5g/h，性能达到国际一流水平。
   • 公司成为全球第三家、国内首家掌握该技术的企业，有望以“高性能+合理价格”的高性价比抢占市场。
   • 预计2030年全球主动式油气分离器需求量将超4000万个，市场规模将超130亿元。

3. 光学业务拓展，开启第二成长曲线：

   • 公司发挥注塑工艺优势，切入光学镜片领域，布局HUD、激光雷达、毫米波雷达等产品。
   • 湖北明源光学镜片项目预计2027年7月投产，具备反射镜、激光雷达透镜、毫米波雷达透镜等制造能力。
   • 随着智能座舱及自动驾驶需求增长，光学业务有望成为公司新的业绩增长点。

4. 智能产品布局，拓展“人车家”光健康赛道：

   • 公司推出吉光品牌，主打护眼光学产品，如吉光光场屏和吉光远像护眼读写台，与华为合作，提升产品附加值。
   • 产品具备SGS防晕动认证，有效缓解视疲劳，提升驾乘体验。

关键信息

2025年业绩亮点

• 营业收入：18.84亿元，同比增长35.7%
• 归母净利润：1.33亿元，同比增长515.85%
• 毛利率：23%，较2024年有所提升
• 主要客户：A客户（特斯拉）、蔚来、理想、小鹏等新能源客户订单持续增长，推动业绩提升

2026-2028年盈利预测

年份	营收（亿元）	同比增长	毛利率
2026	21.73	+15%	26%
2027	27.00	+24%	29%
2028	31.63	+17%	31%

主要业务板块表现

业务板块	2025年营收（亿元）	占比	毛利率
汽车零部件	17.57	63%	23%
动力系统	5.60	29.6%	26.68%
饰件系统	5.60	29.6%	21.66%
模具类	0.95	5.1%	28%
其他业务	0.30	1.6%	10%

光学镜片业务

• HUD反射镜：2029年预计需求2540万片，市场规模有望达111亿元。
• 激光雷达透镜：2025年已获得部分客户订单，预计2027年产能释放，支持未来增长。
• 技术优势：公司反射镜产品在光洁度、反射率、面型精度等关键参数上优于行业平均水平。

风险提示

• 宏观经济波动
• 市场竞争加剧
• 原材料成本波动
• 客户集中度较高
• 测算偏差风险

估值与评级

• 2026年PE：30.4X
• 2027年PE：18.0X
• 2028年PE：13.4X
• 投资评级：增持（首次覆盖）

未来展望

随着新能源汽车及智能驾驶的快速发展，神通科技有望凭借主动式油气分离器、光学镜片等高毛利产品，实现业绩持续增长，开启第二成长曲线。公司已建立稳定的客户结构和强大的研发能力，具备良好的市场竞争力和增长潜力。