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瑞丰新材（300910.SZ）2022年三季报分析总结

核心内容

瑞丰新材于2022年10月19日发布三季报，显示出公司业绩显著增长，转型效果初显。公司前三季度实现营收20.42亿元，同比增长202.19%，归母净利润3.64亿元，同比增长168.09%。其中，2022年第三季度营收10.21亿元，同比增长438.19%，环比增长63.51%；归母净利润2.17亿元，同比增长588.17%，环比增长129.89%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司业绩大幅提升主要得益于产能释放以及复合剂系列产品的快速增长。
• 毛利率逐步回升：尽管2022年前三季度整体毛利率同比下降4.49个百分点，但2022年第三季度毛利率达到30.4%，环比增长3.79个百分点，显示成本控制和产品结构优化的成效。
• 产能扩张计划：公司已通过一期6万吨产能的验收并投入生产，同时在建项目预计将在2022-2023年持续释放产能，进一步增强市场竞争力。
• API认证进展：公司已通过API SP级别复合剂认证，标志着其产品向中高端市场迈进，未来有望快速放量，逐步抢占全球前四大润滑油添加剂企业的市场份额。
• 行业前景良好：全球润滑油添加剂市场需求预计持续增长，2022年达到543万吨，为公司发展提供广阔空间。

关键信息

• 市场占有率：2021年公司市占率不足2%，通过API认证后，有望提升市场份额。
• 产品结构优化：公司正在从单剂向复合剂发展，从中低端向中高端市场转型。
• 财务预测：预计公司2022-2024年净利润分别为5.9亿、8.5亿、10.5亿元，对应PE分别为33、23、19倍，维持买入-A评级。
• 投资建议：6个月目标价为150元，当前股价为131.52元，具备上涨潜力。
• 风险提示：包括需求不及预期、市场拓展不及预期等。

财务指标概览

估值与成长性

• 成长性：

  • 营业收入增长率：31.1%（2020）、25.6%（2021）、221.0%（2022E）、40.9%（2023E）、25.2%（2024E）
  • 营业利润增长率：87.7%（2020）、9.0%（2021）、192.5%（2022E）、44.1%（2023E）、23.1%（2024E）
  • 净利润增长率：85.9%（2020）、9.9%（2021）、194.7%（2022E）、44.0%（2023E）、23.1%（2024E）
  • EBITDA增长率：72.4%（2020）、-1.8%（2021）、211.6%（2022E）、44.1%（2023E）、23.6%（2024E）

• 估值指标：

  • PEG：1.6（2020）、1.3（2021）、0.4（2022E）、0.3（2023E）、0.3（2024E）
  • EV/EBITDA：33.9（2020）、46.1（2021）、26.3（2022E）、17.6（2023E）、14.6（2024E）

投资数据

• 总市值：20,205.00百万元
• 流通市值：12,271.30百万元
• 总股本：150.00百万股
• 流通股本：91.10百万股
• 12个月价格区间：39.64/134.70元

分析师信息

• 张汪强：分析师，SAC执业证书编号S1450517070003，联系方式：zhangwq1@essence.com.cn，电话：010-83321072
• 乔璐：分析师，SAC执业证书编号S1450518100001，联系方式：qiaolu@essence.com.cn

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风险提示

• 需求不及预期
• 市场拓展不及预期