食品饮料行业非酒板块23A与24Q1业绩总结：盈利弹性率先兑现，关注三大子板块-240507-银河证券-17页_742kb

食品饮料行业动态报告总结

核心内容

2024年5月7日发布的食品饮料行业动态报告指出，非酒板块在2023年与2024年第一季度表现稳健，盈利弹性显著释放。整体来看，行业在需求逐步复苏、原材料价格下降及新消费趋势推动下，展现出较强的抗压能力与增长潜力。

主要观点

非酒板块表现

• 2023全年：非酒板块收入与归母净利润分别同比增长1.1%和8.9%，行业在低基数与成本下降的双重利好下实现正增长。
• 2024Q1：收入同比增长0.9%，但归母净利润增长19.2%，盈利持续改善，主要得益于原料采购红利、竞争有序及头部企业引导行业发展。
• 子板块表现：饮料、零食与调味品是24Q1表现最强劲的子行业，分别实现收入与扣非净利润的高增长。

软饮料板块

• 2023全年：收入与扣非归母净利润分别同比增长17.6%和23.7%，受益于低基数、户外场景复苏及包材成本下降。
• 2024Q1：收入与扣非归母净利润分别同比增长16.7%和20.6%，增速略有放缓但仍保持较快增长，主要受益于品类景气、渠道精耕与成本红利。
• 热门品类：RTD茶饮、椰子饮料、电解质水等高景气度品类预计在2024年持续繁荣，无糖茶市场增长迅速。
• 重点企业：东鹏饮料、香飘飘、欢乐家、李子园等企业通过新品铺货、渠道下沉与产品优化推动业绩增长。

调味品板块

• 2023全年：行业收入与扣非净利润分别同比下降0.4%与5.0%，需求复苏偏缓，竞争格局仍面临压力。
• 2024Q1：行业周期触底反弹，收入与扣非净利润分别同比增长7.3%与14.2%，主要得益于基数缓解、终端动销改善及成本端红利释放。
• 产品与渠道：产品升级与健康化趋势显著，如减盐、低糖、有机等。中炬高新、海天味业、天味食品等企业通过内部改革与渠道修复实现业绩提升。
• 重点企业：海天味业、中炬高新、天味食品等企业表现突出，具备产品升级与渠道修复的潜力。

零食板块

• 2023全年：收入与扣非归母净利润分别同比增长4.0%与27.0%，受益于新品放量与渠道革新。
• 2024Q1：收入与扣非归母净利润分别同比增长37.5%与40.8%，业绩表现强劲，主要受益于成本下降与渠道红利。
• 趋势与机会：性价比战略持续推动行业增长，健康化与细分品类（如代餐、健康魔芋、蛋白代餐）成为新增长点。渠道变革红利仍在延续，建议关注布局健康品类与紧跟渠道轮动的龙头。
• 重点企业：劲仔食品、盐津铺子、三只松鼠、洽洽食品等企业受益于渠道变革与产品升级，业绩表现优异。

关键信息

• 2023全年非酒板块：收入增长1.1%，归母净利润增长8.9%，主要受益于成本下降与新消费趋势。
• 2024Q1非酒板块：收入增长0.9%，归母净利润增长19.2%，盈利弹性持续释放。
• 2024Q2展望：继续优先关注饮料、调味品、零食板块，待宏观经济上行后关注餐饮供应链与乳制品修复机会。
• 重点个股：东鹏饮料、中炬高新、海天味业、洽洽食品、欢乐家、李子园、三只松鼠、天味食品、安井食品、新乳业、香飘飘等。

风险提示

• 需求复苏不及预期：宏观经济波动可能影响终端需求。
• 竞争超预期：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 新品表现不及预期：新品推广效果可能不如预期。
• 食品问题：食品安全问题可能影响企业声誉与业绩。

图表目录

• 图1：非酒板块单季度收入、利润增速
• 图2：非酒板块毛利率与销售费用率
• 图3：2023年非酒板块各个子行业收入与利润增速
• 图4：24Q1非酒板块各个子行业收入与利润增速
• 图5：软饮料板块单季度收入、利润增速（重点公司口径）
• 图6：软饮料板块毛利率与销售费用率（重点公司口径）
• 图7：2023年与24Q1软饮料企业的业绩表现
• 图8：2023年无糖茶TOP20SKU定价与净含量趋同
• 图9：我国椰子进口量2021年来高速增长
• 图10：2022年电解质饮料行业规模增速领先
• 图11：PET瓶片价格（元/吨）
• 图12：白糖价格（元/吨）
• 图13：调味品板块单季度收入、利润增速（重点公司口径）
• 图14：调味品板块毛利率与销售费用率（重点公司口径）
• 图15：2023年调味品企业的业绩表现
• 图16：海天味业调味品出厂吨价（元/吨）
• 图17：中炬高新调味品出厂吨价（元/吨）
• 图18：大豆价格（元/吨）
• 图19：瓦楞纸价格（元/吨）
• 图20：调味品板块半年度促销+广告费用率
• 图21：调味品板块半年度销售费用率
• 图22：餐饮收入中枢上行（亿元）
• 图23：B端美食可能驱动细分品类繁荣（19-22年复合增速）
• 图24：健康化酱油产品销售额占比提升
• 图25：海天味业推出无麸质零添加酱油
• 图26：休闲食品板块单季度收入、利润增速（重点公司口径）
• 图27：休闲食品板块毛利率与销售费用率（重点公司口径）
• 图28：2023年与24Q1休闲食品企业之间业绩分化明显
• 图29：2023年消费者单次购买休闲零食金额
• 图30：零食企业2022年与2023年单价对比
• 图31：棕榈油价格（元/吨）
• 图32：蛋类价格（元/公斤）
• 图33：花生价格（元/吨）
• 图34：葵花籽价格（美元/吨）
• 图35：零食量贩门店远期拓店空间充足
• 图36：长沙“零食很大”
• 图37：抖音电商客单价同比降低
• 图38：23年1-11月零食占抖音电商食品饮料细分行业GMV最高

分析师信息

• 分析师：刘光意
• 联系方式：021-20252650 / liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130522070002

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）