医药生物行业：全国中成药集采落地，疫苗把握消费和流感主线-20230710-东北证券-17页_970kb

报告摘要

医药生物行业分析报告总结

核心内容

本次全国中成药集采落地，价格平均降幅为 49.36%，处于合理预期内，与之前几次集采价格降幅相当。中成药集采规模逐步扩大，但降价幅度相对温和，涉及药品从近1亿到24亿不等，其中华蟾素为最大规模药品，销售额达23.59亿；乐脉为最小规模药品，销售额为0.74亿。本次集采中，部分独家品种未能中选，如银杏叶提取物注射液。多数药品价格降幅集中在 41%-53%，个别药品降幅高达 76.85%，最低为 4.62%。上市公司中，吉林敖东的香丹注射液价格降幅最高，为 71.75%；哈药集团的脑安片价格降幅最低，为 17.00%。

主要观点

中成药集采趋势
- 中成药集采从区域试点走向全国范围，自2021年9月启动，2022年9月全国中成药联合采购办公室成立，标志着集采全面铺开。
- 集采过程经历了较长周期，从2022年9月到2023年6月，共持续约300天，期间受不可控因素影响暂停。
- 各省份集采平均降幅大致在 40%-45% 范围，全国集采平均降幅为 49.36%，与区域集采水平接近。
疫苗板块分析
- 消费复苏与流感防控：疫苗板块建议关注消费复苏和流感防控两条主线。2023年Q2起，疫情对疫苗接种的负面影响基本消除，消费型疫苗（如HPV、13价、带状疱疹）有望迎来回暖。
- HPV疫苗：2023年H1批签发增长明显，均超 50%，市场仍处于快速放量期。
- 带状疱疹疫苗：国产带状疱疹疫苗已获批10批次，渗透率有望持续提升。
- 流感疫苗：2023年一季度流感发病水平为近五年最高，疫情管控放松促进了公众接种意识提升，预计下半年流感疫苗需求将释放，毛利边际提升。
- 估值修复：疫苗行业整体估值已恢复至疫情前水平，部分公司PE（23E）低于 20x PE，存在估值修复空间。
零售板块动态
- 药店对接统筹医保持续落地，5月新增湖南、云南、广东等医药零售大省，6月新增安徽、河南，全国已有近半数省/直辖市（15个以上）2.4万家药房正式对接统筹医保。
- 多地效仿“武汉模式”，药品定价及支付比例较为宽松，预计药房二季度营收和毛利额将有所增厚。

关键信息

集采药品销售额分布：最大为华蟾素（23.59亿），最小为乐脉（0.74亿）。
价格降幅分布：21个药品降幅集中在 41%-53%，15个品种在 29%-41%，18个品种在 53%-65%，最高降幅为 76.85%，最低为 4.62%。
疫苗批签发：2023H1HPV疫苗批签发明显增长，13价肺炎疫苗、带状疱疹疫苗、五价轮苗等均有良好表现。
药房对接医保：全国已有近过半省/直辖市（15个以上）2.4万家药房正式对接统筹医保，多地采用“武汉模式”，药房二季度营收和毛利有望增厚。
疫苗行业估值：2023年疫苗行业指数PE约为21倍，接近历史底部估值水平。
疫苗板块业绩预期：2023Q2A股疫苗公司归母净利润增速预计在 30% 以上，部分公司如智飞生物、百克生物、沃森生物等有望实现业绩复苏。

行业数据

指标	数值
成分股数量（只）	362
总市值（亿）	54,741.30
流通市值（亿）	27,819.53
市盈率（倍）	26.52
市净率（倍）	2.84
成分股总营收（亿）	23,360.91
成分股总净利润（亿）	1,881.93
成分股资产负债率 (%)	41.84%