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期货研究报告总结 (2025-11-14)

投资咨询业务资格

• 资格号：证监许可【2011】1778号

一、宏观数据速览

• 经济指标概况：9月GDP同比4.8%，10月制造业PMI49.0%，非制造业PMI50.1%；10月社融存量同比8.5%，M2增速8.2%。
• 关键经济数据：
  • 固定资产投资9月累计同比-0.5%
  • 社会消费品零售总额9月同比4.5%
  • 10月出口同比-1.1%，进口同比1.0%
• 货币政策：社融同比增速环比下降，边际效应减弱，建议把握宽松货币政策力度与节奏。
• 10月先行指标：线下消费热度同比增17.3%，基建工作量环比双增，保税区人流热度同比增17.7%。

二、商品投资参考

(1) 综合与金属

贵金属与有色金属

• 黄金期货成交额73.3万亿元，全市场排名第一，同比增长121.7%；SPDR黄金信托持仓量增至1048.93吨。
• 美国政府停摆结束，消费和就业数据延迟发布，加剧市场对经济放缓的担忧，强化美联储降息预期，利好黄金。
• 铜、镍等库存继续减少，工业金属价格承压；锂材料价格持续上涨，碳酸锂涨至8.44万元/吨，氢氧化锂涨至7.62万元/吨。

(2) 煤焦钢矿与能源化工

能源与大宗商品

• 俄油加工量同比下降，美国原油库存增加，但IEA上调原油需求增速，短期支撑油价。
• 布伦特原油逼近63美元，受供应过剩预期拖累；美原油库存增加至641.3万桶，净进口增至241万桶/日。

(3) 农产品

全球供需动态

• 美国大豆压榨量预计创新高，巴西咖啡出口下降；中方同意购买1200万吨美国大豆，并研究稀土出口政策。
• 印尼棕榈油B50计划可能导致出口下降，美国玉米出口保持稳定。

三、财经新闻简报

(1) 政策动态

• 央行发布金融统计，强调货币政策把握力度，转向促消费、惠民生。
• 《银行业监督管理法修订草案》审议中，央行完善宏观审慎政策体系。
• 国务院稳岗扩岗政策促融资，推动科技小微企业、基建项目等重点领域资金需求。

(2) 国际要闻

• 美国结束43日停摆，承诺修复政府运行，预估损失1.5万亿美元。
• 日本评论台海局势，中国重申反对武力介入台湾。
• 美国10月CPI数据未发布，劳工统计局数据修订延迟。

四、市场动态

(1) 股债汇市

• 债市：利率债下跌，信风险分化；A股继续走强促进债市调整，股债溢价高低不同。
• 汇市：人民币对美元上涨，美元下跌，非美货币多数上行。
• 股市：A股锂电产业链全线爆发，恒生指数涨0.56%，南向资金净卖出。

结论简述

• 宏观经济放缓，政策保持宽松节奏，消费数据推动经济结构转向。
• 资金流动利好黄金，工业金属承压；农产品供需波动影响市场预期。
• 中美贸易合作继续深化，资本市场有所开放但结构性分化。