20230701-国贸期货-铜_迟来的复苏_远去的衰退_23页_1mb

铜市分析与总结

宏观层面

• 内强外弱预期修正。欧美经济数据韧性但承压，美联储暂停加息但利率仍高，核心通胀顽固，就业市场强劲；中国经济弱现实凸显，稳增长政策预期提升，但政策效果待观察。
• 欧美制造业PMI持续下滑，欧元区经济疲软，预期2023年全球铜矿供应将转宽松，但2024年或趋紧。

基本面

• 供需双强：全球铜矿产量回升，中国铜精矿进口增加，TC加工费上移，冶炼厂利润改善。国内铜产量保持较快增长，但需求端表现分化。
• 需求结构：地产拖累明显，电网与新能源成主力，其中电网投资加速，新能源汽车与光伏风电领域铜消费显著增长。
• 库存：全球铜显性库存明显低于历史同期，国内库存持续下滑至低水平，低库存对现货及近月价格形成支撑。

铜下游消费

• 房地产下滑扩大，商品房销售与投资增速放缓；电网投资持续提速；新能源汽车与光伏风电带动铜消费增长，电动车销量高增，光伏风电装机量同比翻倍。

风险提示

• 海外经济变化（如美国债务上限、欧洲衰退）、国内政策执行不及预期、库存变化风险。
• 铜价仍存阶段性行情，建议关注逢高沽空与沪铜正套机会。

市场动态

• 2023年铜价呈宽幅震荡，宏观与基本面博弈主导。
• 交易所持仓及价差结构显示挤仓风险加大，近月合约波动加剧。

风险提示：期市有风险，入市需谨慎。