20210818-安信证券-四方光电-688665.SH-气体传感器龙头实现高增长_多领域发力前景广阔_5页_987kb

报告摘要

四方光电 (688665.SH) 2021年半年度总结

核心内容

四方光电在2021年半年度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现出强劲的发展势头。公司作为气体传感器领域的领先企业，其产品在多个应用场景中表现突出，同时积极拓展上下游产业链，提升技术能力和市场竞争力。

主要观点

业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营业收入23,373.33万元，同比增长121.34%；归母净利润7,395.61万元，同比增长216.77%；扣非归母净利润6,924.33万元，同比增长178.11%。
技术能力增强：公司掌握了MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等多种气体传感器技术，是国内仅有的三家全面掌握这些技术的企业之一，具备参与国际竞争的实力。
研发投入加大：2021年上半年研发投入同比增长115.82%，新增授权专利3件、软件著作权4件，推动技术创新与产品升级。
产品线扩展：公司主要产品包括CO₂传感器、粉尘传感器、医用氧传感器、超声波氧传感器等，其中CO₂传感器和粉尘传感器销售收入分别同比增长334.35%和104.38%。
医疗健康领域增长迅速：呼吸机、制氧机用超声波氧传感器销售收入增长明显，带动医疗健康领域销售收入同比增长224.62%。
车用传感器业务拓展：车载传感器业务销售收入同比增长378.58%，新增捷豹路虎（含新能源车型）的CO₂传感器和PM2.5传感器项目，获得80余万个定点。
外贸业务增长：外贸业务销售收入同比增长109.24%，显示出公司在国际市场上的竞争力。
国产替代机遇：随着《超声波燃气表标准》GB/T39841-2021的实施，公司在超声波燃气表领域具备多项发明专利，有望实现进口替代。
财务指标表现良好：公司毛利率和净利润率稳步提升，ROE和ROIC表现优异，显示出良好的盈利能力与资本回报率。
投资评级为“买入-A”：预计公司2021年至2023年的收入分别为5.67/8.40/11.93亿元，归母净利润分别为1.71/2.50/3.65亿元，对应PE分别为56/38/26倍。

关键信息

营收与利润

2021年上半年营收：23,373.33万元
2021年上半年归母净利润：7,395.61万元
2021年上半年扣非归母净利润：6,924.33万元

技术与产品

技术能力：MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等
主要产品：CO₂传感器、粉尘传感器、医用氧传感器、超声波氧传感器、车用传感器、超声波燃气表
产品增长：CO₂传感器同比增长334.35%，粉尘传感器同比增长104.38%，医疗健康领域同比增长224.62%

市场拓展

车用传感器业务：同比增长378.58%
外贸业务：同比增长109.24%
超声波燃气表：实现自产及小规模销售，具备国产替代潜力

供应链优化

上游元器件自产率提升：激光管自产率75.45%，风扇自产率72.59%
电子料国产替代率：MCU等电子料国产替代率达78.73%

估值与投资建议

6个月目标价：164.00元
投资评级：买入-A
预计2021年~2023年收入分别为5.67/8.40/11.93亿元，归母净利润分别为1.71/2.50/3.65亿元
每股收益：2021年2.44元，2022年3.57元，2023年5.22元
PE估值：2021年55.9倍，2022年38.2倍，2023年26.2倍

风险提示

收入季节性波动
部分核心零部件依赖外购
境外原材料采购风险
汇率波动
市场竞争加剧

财务数据预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营收（百万元）	233.3	307.9	567.0	840.0	1,192.8
净利润（百万元）	64.9	84.5	171.0	250.2	365.1
每股收益（元）	0.93	1.21	2.44	3.57	5.22
每股净资产（元）	2.23	3.17	5.57	16.72	20.83
市盈率（倍）	147.3	113.3	55.9	38.2	26.2
市净率（倍）	61.2	43.2	24.5	8.2	6.6
净利润率	27.8%	27.4%	30.2%	29.8%	30.6%

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	98.4%	32.0%	84.2%	48.2%	42.0%
营业利润增长率	553.6%	40.1%	91.5%	46.8%	46.3%
净利润增长率	487.9%	30.1%	102.4%	46.3%	46.0%
EBITDA增长率	927.1%	43.1%	104.9%	43.6%	44.8%
EBIT增长率	2462.6%	45.1%	112.9%	45.1%	45.8%
ROE	41.5%	38.1%	43.9%	21.4%	25.0%
ROA	26.7%	23.9%	27.6%	18.5%	21.2%
ROIC	64.9%	69.4%	114.0%	78.5%	113.2%

估值与盈利预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
EPS（元）	0.93	1.21	2.44	3.57	5.22
BVPS（元）	2.23	3.17	5.57	16.72	20.83
PE（倍）	147.3	113.3	55.9	38.2	26.2
PEG	2.6	1.8	0.4	0.7	0.4

总结

四方光电在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于气体传感器销量的提升以及医疗健康领域的快速增长。公司通过技术升级和产品多样化，增强了市场竞争力，并在车用传感器和超声波燃气表领域取得突破，为未来增长提供支撑。随着市场需求的扩大和国产替代趋势的加强，四方光电具备良好的发展前景。投资建议为“买入-A”，预计未来三年公司将继续保持稳定增长，盈利能力提升，估值合理。然而，公司也面临一定的风险，包括收入季节性波动、核心零部件依赖外购以及市场竞争加剧等，需持续关注其应对策略。

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