汽车行业：轻盈伴“铝”，铝合金底盘零部件主打汽车轻量化下半场-20180625-东兴证券-42页-3mb

轻盈伴“铝”：铝合金底盘零部件主打汽车轻量化下半场

核心内容

本报告分析了乘用车轻量化趋势，指出铝合金在底盘零部件领域的应用将成为轻量化下半场的关键。随着“双积分”政策的实施，2020年乘用车平均油耗目标为5L/100km，而当前水平仅能实现6L/100km，因此轻量化需求迫切。此外，轻量化对于新能源汽车续航里程的提升具有重要作用，同时有助于改善操控性能和NVH（噪音、振动与粗糙度）表现。

主要观点

• 轻量化必要性：乘用车轻量化是缓解油耗和提升续航的重要手段，尤其对新能源汽车而言，减重能有效提高续航里程，帮助车企获取更多补贴。
• 底盘轻量化优势：底盘属于簧下质量，轻量化带来的效益是簧上质量的5-15倍，因此成为轻量化重点领域。
• 铝合金性价比高：铝合金在成本、技术成熟度和应用范围等方面具有显著优势，是当前最优的轻质材料选择。
• 市场潜力巨大：预计到2025年，铝合金底盘零部件市场容量将达到410亿元，总市场容量有望达千亿。
• 投资建议：重点推荐拓普集团、伯特利、广东鸿图和力劲科技，因其在铝合金轻量化领域具有领先优势。

关键信息

轻量化需求与政策驱动

• 2018年“双积分”政策正式实施，要求2020年平均油耗降至5L/100km，而当前水平为6.24L/100km。
• 油耗与整备质量呈正相关，每降低100kg可减少0.5L/100km油耗。
• 新能源汽车续航与补贴挂钩，轻量化是提升续航和获取补贴的关键。

铝合金轻量化市场预测

• 到2025年，铝合金汽车零部件总市场容量将达629万吨，年总产值1439亿元。
• 底盘铝合金轻量化市场容量预计达410亿元，CAGR为27%。
• 各细分市场增长预测：
  • 转向系统：CAGR为20%
  • 悬架系统（控制臂）：CAGR为30%
  • 悬架系统（副车架）：CAGR为36%
  • 制动系统（制动钳壳体）：CAGR为60%

铝合金轻量化投入产出比

• 转向节：投入产出比为33.3
• 控制臂：投入产出比为6.1
• 副车架：投入产出比为5.5

铝合金在底盘中的渗透率

• 豪华品牌：转向节93%，控制臂48%，副车架32%，制动钳壳体27%
• 普通品牌：转向节21%，控制臂2.7%，副车架2%，制动钳壳体2%

主要厂商分析

• 拓普集团：铝合金悬架零部件龙头，深度绑定吉利，布局特斯拉等新能源车企，强烈推荐。
• 伯特利：铝合金转向节领域领头羊，推荐。
• 广东鸿图：压铸铝合金零部件老牌劲旅，有望受益于马太效应，强烈推荐。
• 力劲科技：压铸设备国产龙头，受益于下游需求增长，强烈推荐。

投资策略

• 侧重底盘零部件：铝合金底盘零部件市场增长潜力最大，建议优先关注。
• 关注下游集中度：随着新能源汽车占比提升，铝合金零部件需求将显著增长。
• 关注产业协同作用：与整车厂形成良好合作关系的厂商将更受益于市场扩张。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 大宗商品价格大幅上涨

行业数据概览

细分市场与技术分析

• 转向节：主要工艺为铸造、机加工和装配，国内主要厂商包括伯特利、苏州安路特、拓普集团等。
• 控制臂：主要工艺为锻造、铸造、机加工和装配，国内主要厂商包括拓普集团、苏州安路特、骆氏集团等。
• 副车架：主要工艺为焊接、铆接，需通过多种试验验证，国内主要厂商包括上海皮尔博格、苏州安路特、万安科技、拓普集团等。
• 制动钳壳体：主要工艺为铸造、机加工，国内主要厂商包括万安科技、苏州安路特等。

总结

铝合金在底盘零部件中的应用将成为汽车轻量化的重要推动力。随着政策和技术的双重驱动，铝合金轻量化市场前景广阔，相关厂商将受益于市场需求的增长和产业集中度的提升。建议投资者重点关注底盘铝合金轻量化零部件及其配套设备，以获取更大回报。