汽车行业深度报告：汽车铝合金底盘零部件逆市高增长-20190621-东兴证券-23页_1mb

汽车铝合金底盘零部件逆市高增长总结

核心内容

汽车铝合金底盘零部件市场正经历快速增长，2018年市场容量达到68亿元，同比增长约30%。随着“双积分”政策趋严、新能源车续航里程瓶颈以及燃油车油耗标准提升，铝合金底盘轻量化成为解决节能增程的关键路径之一。铝合金在底盘上的应用具有高收益、低渗透率的特点，被视为汽车轻量化的重要蓝海领域。

主要观点

• 铝合金是底盘轻量化的主要材料：相比铸铁和冲压钢材，铝合金在强度、疲劳耐久性等方面表现更优，且投入产出比是其他部位轻量化的5~10倍，是当前最有效的轻量化方案。
• 渗透率持续提升：2018年国产车型铝合金在底盘上转向节、控制臂和副车架的综合渗透率约为7.2%，同比提升约2.1%。其中转向节渗透率增长最快，同比提升15%；控制臂提升4.4%，接近翻番。
• 政策推动需求增长：工信部2025年燃油车平均油耗目标为4.6L/100km（WLTP标准），而新能源车积分获取门槛收紧，将促使车企更积极地采用轻量化措施，如铝合金底盘件。
• 市场集中度较高：铝合金底盘件市场集中度远高于压铸铝合金市场，主要由外资和合资企业主导，但国内企业如拓普集团、伯特利和万安科技也具备一定的竞争力。
• 新能源车市场潜力大：新能源车续航里程瓶颈仍待解决，铝合金在新能源车底盘上的渗透率较低，但随着车型大型化和制造能力提升，未来渗透率有望显著增长。

关键信息

市场增长数据

• 2018年国内铝合金底盘零部件市场容量为68亿元，同比增长30%。
• 2019年铝合金在底盘上的总用量同比提升42%。
• 预计到2025年，铝合金底盘件渗透率将达到35.3%，市场容量预计达332亿元，CAGR为25.4%。

配套价值与单车用量

• 单车配套价值从2018年的287元增长至2025年的1,222元。
• 单车配套重量从7.5kg增长至36.9kg，预计2025年单车用量增长率为30kg。

竞争格局

• 铝合金底盘件市场参与者不超过10家，以外资和合资公司为主。
• 国内企业如拓普集团、伯特利和万安科技具备一定的竞争优势，尤其在设计验证和模块化供应方面。

重点企业分析

• 拓普集团（601689.SH）：

  • 主要产品包括锻铝控制臂、铸铝/锻铝转向节/羊角。
  • 2018年营收4.7亿元，同比增长27%。
  • 已成为特斯拉、沃尔沃、通用等主流整车厂的重要供应商。
  • 拥有模块化供货能力，集成化程度高，竞争力强。
  • 2019年EPS为0.96元，PE为15.9倍，评级为“强烈推荐”。

• 万安科技（002590.SZ）：

  • 主要业务涵盖副车架、制动钳等。
  • 铝合金副车架业务年增速达30%。
  • 与比亚迪、广汽、北汽等客户有合作，客户渠道广泛。
  • 有丰富的铸造经验，具备成本优势。

• 伯特利：

  • 国内乘用车制动系统龙头，也是铝合金转向节国产龙头。
  • 为通用汽车全球平台供应铝合金转向节。
  • 与既有制动系统产品形成总成，产品线合力强。

外资与合资企业

• 圣让：法国全球铝合金零部件龙头，主要客户包括奇瑞捷豹路虎。
• 华域皮尔博格：上海合资工厂，具备铝合金副车架和电池壳体制造能力。
• Chassix：通用和宝马供应商，中国工厂位于苏州。
• 欧福科技：德国高端铝合金材料供应商，主要客户为宝马、奔驰等。

结论

铝合金底盘零部件在轻量化领域具有显著优势，是未来汽车节能增程的重要方向。由于技术门槛高、市场集中度较高，且政策推动需求持续增长，该细分市场值得持续关注。建议投资者关注具备设计验证能力、与主流整车厂形成稳定合作关系的拓普集团，以及在铝合金转向节和新能源车零部件制造方面有较强实力的亚太科技。

风险提示

• 乘用车销量不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。

行业评级

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。

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