20210414-开源证券-上市保险公司3月保费收入数据点评_新业务保费略低于预期_后续关注增员效果_6页_759kb

保险行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月上市保险公司保费收入情况，指出整体保费收入同比增速放缓，主要受到新单保费减速、需求恢复缓慢及经营策略调整的影响。同时，车险综改压力延续，财险业务同比增速下滑，但部分非车险种仍保持增长。报告还对保险板块的投资价值进行了评估，认为其处于历史估值低点，龙头公司具有防御属性，整体投资评级为“看好”。

主要观点

1. 寿险业务表现

• 整体趋势：3月5家上市险企年累计寿险保费同比增速为 +2.66%，较2月的 +7.35% 明显放缓，寿险单月保费同比为 -10.69%，较2月的 +2.42% 降幅扩大。
• 企业差异：不同公司之间的新业务保费增速差异显著，新华保险、中国人寿、中国太保等公司新业务保费同比仍为正值，但中国平安和中国人保新业务保费同比转为负值，其中中国平安新业务保费同比 -17.06%，中国人保新业务保费同比 -49.26%。
• 影响因素：1月重疾险新旧定义切换导致保障需求集中释放，3月险企经营策略转向增员及养客，影响新单增速。同时，2020年同期续期保费拖累整体表现。

2. 财险业务表现

• 整体趋势：3月3家上市险企财险保费收入同比增速为 +2.83%，较2月的 15.60% 明显回落，主要受车险综改压力影响。
• 企业差异：太保财险表现相对较好，同比增速 +14.08%，人保财险同比 +4.17%，平安财险同比 -6.51%。
• 车险综改影响：平安财险和人保财险车险保费同比分别下降 -1.43% 和 -7.48%，显示出车险综改带来的持续压力。
• 非车险分化：人保财险非车险业务除信用保证险外，同比增速均低于1月；平安财险非机动车辆险同比降幅扩大，但意外与健康险保持高增，同比 +43.03%。

关键信息

1. 增员与养客策略

• 险企将经营重心转向增员及养客，导致新单保费增速放缓。
• 增员门槛提升，注重优质代理人的招募，有利于负债端后续改善。

2. 投资端展望

• 2021年全年视角下，10Y国债收益率回落，再投资利率扩张趋势明确。
• 投资端利差扩张和估值修复的预期增强，有利于保险板块整体表现。

3. 估值与评级

• 保险板块处于历史估值低点，具备投资价值。
• 中国平安被看好，投资评级为 买入。
• 行业评级为 看好，预计行业将超越整体市场表现。

4. 风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响保险需求。
• 长端利率超预期下行：影响保险投资端利差。
• 保险需求超预期减弱：可能影响新单保费增长。

表格数据摘要

估值表

总结

综上所述，2021年3月上市保险公司保费收入表现分化，寿险业务增速放缓，财险业务受车险综改影响显著。中国平安和中国人保新业务保费同比下滑，但续期保费降幅收窄，整体保费收入仍维持弱复苏。未来关注增员效果及新产品销售表现，同时受益于再投资利率扩张趋势，保险板块估值修复预期增强，具备长期投资价值。