区块链与数字货币行业深度之八：DCEP，对各方影响预测与跨境畅想-20210409-申万宏源-36页_2mb

DCEP：对各方影响预测与跨境畅想总结

核心内容

DCEP（数字人民币）是中国人民银行主导研发的央行数字货币，其设计思路旨在替代M0（现金），具有中心化发行、不计息、钱包账户松耦合等特点。DCEP具备“世界货币”所需的一切条件，包括与人民币1:1兑换、采用双层运营体系、具有可编程性等。其安全性由央行信用背书，具备可控匿名特性，同时具备较强的币值稳定性。

主要观点

• DCEP设计思路：DCEP无限接近于现金，具有中心化管理、不计息、可编程性等特点，同时支持部分匿名和数字钱包的松耦合方式。
• 推广方式：商业银行将在DCEP推广中扮演重要角色，可能通过加快钱包测试发放、与线下商户和对公账户合作、搭载更多应用等方式进行推广。
• 应用场景：短期内DCEP主要用于国内零售场景，但未来可能拓展至跨境支付。跨境支付有望通过分布式账本技术实现更快、更低成本的交易。
• 技术路径：DCEP登记中心未采用分布式账本技术，但确权信息可部分供外界查询。其核心发行环节由央行主导，但部分支付系统改造和底层技术开发可能涉及商业机构。
• 对各方影响：
  • 个人用户：DCEP的双离线支付功能将提升支付便捷性，同时增强央行对资金流向的监管能力。
  • 商业银行：DCEP可能提升银行运营效率，降低运营成本，同时增强银行账户在支付产业链中的影响力。
  • 第三方支付企业：DCEP的推广可能对第三方支付的收单商业模式产生影响，但具有电子支付推广能力的支付服务商仍可能受益。
  • 货币政策：DCEP的推出可能缩短货币政策时滞，提升政策传导效率，同时便于央行实施负利率政策。

关键信息

DCEP与其他货币资产对比

DCEP跨境支付展望

• 跨境支付优势：区块链技术可大幅降低跨境支付成本，缩短交易时间，实现“T+0”结算。
• 跨境支付形式：DCEP未来可能参与多边央行数字货币桥项目，支持不同国家的批发型央行数字货币之间交互，实现跨境同步交收（PvP）。
• 跨境支付挑战：DCEP目前以国内零售为主，跨境支付可能面临尊重他国货币主权、用户习惯培养等挑战。

潜在受益上市公司

目录结构

1. 简述：央行数字货币设计思路
2. 推广：商业银行可能的3种尝试
3. 应用：DCEP推出后对各方影响
4. 跨境：分布式账本和DCEP未来
5. A股上市公司潜在受益空间

技术与运营特点

• 双层架构：央行发行DCEP至商业银行，商业银行再向公众提供服务。
• 松耦合方式：用户无需银行账户即可使用DCEP进行转账。
• 可编程性：央行可通过DCEP实现资金流向追踪和政策调控。
• 中心化管理：DCEP登记中心由央行唯一维护，交易数据仅对央行披露。

跨境支付技术展望

• 分布式账本技术：可实现交易与清算同步完成，大幅提升跨境支付效率。
• 区块链应用优势：
  • 交易时间从3-5天缩短至3-5秒；
  • 交易成本从25-35美元降至1-2美元；
  • 支持全天候同步交收（PvP）机制。

总结

DCEP作为央行数字货币，具有替代现金、提升支付效率、增强货币政策调控能力等多重优势。其推广将影响商业银行、第三方支付企业、个人用户等多方，同时为跨境支付提供新的技术路径。未来，DCEP可能成为人民币国际化的工具，但其跨境应用仍需长期探索。A股市场中，部分IT服务商、支付平台及加密认证公司可能从中受益。