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三一重工（600031）总结

核心内容

三一重工作为中国工程机械行业的龙头企业，在2018年上半年展现出强劲的增长势头。其挖掘机销量稳居国内市场第一，混凝土机械、起重机等其他工程机械产品也实现了显著增长，显示出公司在整个工程机械板块中的领先地位。

主要观点

• 挖掘机销量增长显著：2018年1-6月，三一重工挖掘机销量达26,488台，同比增长63.97%，市占率22.05%，稳居国内第一。
• 行业整体增长态势良好：2018年上半年挖掘机总销量为120,123台，同比增长60.0%。国内市场销量为111,176台，同比增长57.0%；出口销量8,895台，同比增长110.5%。
• 全年销量预期乐观：根据中泰挖掘机预测模型，预计2018年挖掘机销量将超过18万台，全年增速有望达到30%左右。
• 工程机械行业复苏持续性强：挖掘机的更换高峰期预计在2018-2019年，而混凝土机械、汽车起重机等产品的更换高峰期则可能在2020-2021年，因此行业复苏的持续性可能更长。
• 公司综合实力提升：2018年《全球工程机械制造商50强排行榜》中，三一重工以59.30亿美元收入位列第八，成为首家进入前十的中国企业之一，显示出其在全球市场的竞争力。
• 政策环境利好：2018年国内宏观政策出现微调迹象，包括降准、MLF操作和资管新规细则落地，有助于稳定内需，推动周期性行业企稳。
• 盈利预期向好：预计三一重工2018-2020年净利润分别为47亿、67亿和88亿元，PE分别为14倍、10倍和8倍，盈利空间有望持续扩大。
• 长期发展目标明确：公司有望逐步向全球工程机械龙头卡特彼勒靠拢，市值目标超过5000亿元人民币。

关键信息

销量表现

• 挖掘机：1-6月销量26,488台，同比增长63.97%，市占率22.05%
• 行业整体：1-6月销量120,123台，同比增长60.0%
• 国内市场：111,176台，同比增长57.0%
• 出口市场：8,895台，同比增长110.5%

市场排名

• 三一重工在2018年全球工程机械制造商50强中位列第八，徐工集团位列第六，成为首家进入前十的中国企业。

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计2020年净利润将超过历史最高峰（2011年86亿净利润）
• 未来盈利空间有望持续提升，巩固行业龙头地位

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 周期性行业反弹持续性风险
• 主要产品销量增速低于预期风险
• PPP基建及房地产投资低于预期风险

总结

三一重工凭借其在挖掘机市场的领先优势以及混凝土机械、起重机等其他工程机械产品的快速增长，成为2018年工程机械行业的标杆企业。行业整体呈现良好增长态势，政策支持进一步增强了市场信心。公司未来盈利空间广阔，有望实现持续增长并逐步向全球龙头靠拢。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体来看，三一重工具备较强的行业竞争力和发展潜力，投资前景较为乐观。