20160603-华泰证券-证劵行业2016年中期投资策略：蓄势谋发力，转型寻新机_1mb

证券行业2016年中期投资策略总结

核心内容

• 行业评级：非银行金融和证券Ⅱ均被列为“增持（维持）”。
• 市场环境：2016年资本市场处于改革攻坚关键期，人民币国际化、资本账户开放、深港通等措施稳步推进，有利于吸引海外资金配置A股。
• 政策环境：监管层加强风险管理，规范互联网金融、完善风险控制指标，引导行业健康发展。
• 基本面：证券行业正从传统业务向多元化、创新业务转型，业务边界拓宽，盈利模式多元化，市场红利成为主要驱动力。
• 估值面：券商股估值处于历史低位，大券商PB约1.3倍，PE约14-15倍，是配置优质券商股的较好时机。

主要观点

1. 改革推动发展：资本市场改革持续深化，政策支持推动证券行业向更规范、更市场化方向发展。
2. 估值低位：券商股当前估值处于历史底部，具备较好的投资价值。
3. 业务转型：行业将从牌照红利转向资本中介、投行产业链、资产管理等多元化业务模式。
4. 风险管理：监管层加强风险控制，引导行业回归理性，防范过度投机。
5. 市场机会：随着市场企稳，券商板块将受益于资本市场的改革红利，迎来正反馈效应。

关键信息

改革重点

• 人民币国际化：A股有望纳入MSCI，吸引海外资金配置，推动资本账户开放。
• 深港通：技术准备就绪，将促进A股与境外资本市场的互联互通。
• 多层次资本市场：新三板分层机制落地，推动市场结构优化，提升流动性。
• 金融监管体系：建立现代金融监管框架，强化风险控制和系统性风险预警。

风险管理措施

• 风险覆盖率：要求≥100%，资本杠杆率≥8%，流动性覆盖率≥100%，净稳定资金率≥100%。
• 互联网金融整顿：全面整治风险，防范系统性风险，提升行业规范性。
• 资管业务规范：收紧杠杆倍数，引导资管业务回归主动管理。

业务转型趋势

• 经纪业务：佣金率持续下滑，行业进入转型期，寻求差异化业务模式。
• 投行业务：打造完整产业链，IPO、再融资、并购等业务持续发展。
• 资产证券化：政策支持下，信贷ABS和企业ABS规模扩大，券商参与度提升。
• 资本中介业务：两融和股票质押业务回归正常规模，成为合规融资的重要方式。
• 资本投资业务：直投业务迎来发展机遇，提升券商竞争力。

估值与投资逻辑

• 估值水平：券商股PE和PB处于历史底部，具备较好配置机会。
• 投资逻辑：短期看市场，长期看转型。当前市场震荡，但改革红利支撑中长期发展。
• 重点推荐：招商证券、广发证券、长江证券、国元证券、宝硕股份、东兴证券。

重点推荐标的

投资逻辑

• 改革动力足：招商证券和广发证券具备较强的改革能力和市场竞争力。
• 改革意愿强：长江证券和国元证券在特色业务方面有较大发展潜力。
• 次新股弹性大：宝硕股份和东兴证券因流通市值小、弹性大，具备较高的投资潜力。

风险提示

• 牌照放开风险：可能对行业格局产生影响。
• 市场系统性风险：市场波动可能影响券商业绩。
• 改革推动低于预期：政策执行力度不足可能影响行业发展速度。

未来展望

• 市场企稳：预计下半年市场将逐步企稳，券商板块迎来正反馈。
• 业务拓展：资产证券化、资管业务、直投业务等将成为重要增长点。
• 行业分化：优质券商将在行业分化中保持良性发展，实现市场份额提升。

结论

2016年证券行业面临改革和转型的双重机遇，监管加强推动行业规范发展，市场波动中估值处于低位，为优质券商提供配置机会。投资逻辑强调短期市场企稳和中长期业务转型，推荐招商证券、广发证券、长江证券、国元证券、宝硕股份和东兴证券作为重点标的。