20150520-国金证券-水上运输行业_战略支点_行业趋势_航运央企整合方兴未艾_11页_816kb

航运行业分析与投资建议总结

核心内容概述

本文主要围绕中国航运行业的整合趋势、政策支持、行业现状及投资建议展开分析。重点讨论了四大航运央企（中远集团、招商局集团、中海集团、中外运长航集团）在业务交叉、竞争激烈方面的问题，以及通过整合提升行业竞争力和盈利能力的可能性。同时，文章还结合国际航运巨头马士基的经验，强调了规模化对降低成本、提升盈利和国际竞争力的重要性。

行业观点

• 业务重叠严重：四大航运央企在集装箱运输、干散货运输、油轮运输等主要业务板块上存在高度重叠，尤其中远集团和中海集团在集运和散运业务上的重合度高，导致内部恶性竞争和资源浪费。
• 整合必要性：行业持续亏损促使企业寻求整合，以提高效率、降低成本和增强市场地位。
• 国家战略支持：航运业作为国家对外战略支点，符合“一带一路”、“自贸区”等国家战略，有利于提升国际竞争力。
• 政策导向明确：国务院发布的《促进海运业健康发展的若干意见》明确提出加快兼并重组，推动规模化、专业化经营。

投资建议

• 评级：增持 维持评级
• 推荐组合：中国远洋（601919）、中海集运（601866）、招商轮船（601872）、中海发展（600026）、宁波海运（600798）、海峡股份（002320）、青岛港（6198.HK）

主要观点与关键信息

1. 航运央企整合预期增强

• 行业趋势：持续亏损倒逼整合，为行业带来新的发展机遇。
• 政策支持：国务院鼓励兼并重组，以提升行业整体竞争力。
• 战略意义：整合有利于参与国际竞争，符合国家战略需求。

2. 集运行业集中度高，整合效益显著

• 行业集中度：全球四大集运联盟（2M、G6、CKYHE、O3）占据全球约80%的运力，集中度高。
• 中远集运与中海集运协同效应：
  • 运力提升：合并后运力达156万TEU，跃居全球第4位。
  • 航线互补：中远集运覆盖范围广，海外销售网点多；中海集运内贸航线市占率高，两者整合有利于优化航线网络和运营效率。
  • 客户基础：中远集运与大客户合作基础深厚，中海集运善于成本控制。

3. 马士基经验借鉴

• 规模化优势：马士基通过多年并购形成全球领先地位，运力达298万TEU，远超其他航运企业。
• 成本控制：通过建造环保船舶、优化航线、降低航速等方式有效控制成本。
• 服务提升：推出“天天马士基”服务，提升客户体验和运营效率。

4. 风险提示

• 重组进展低于预期：央企整合可能面临政策、执行和市场等多重阻力。
• 油价快速回升：可能对行业成本和盈利能力造成冲击。
• 市场预期过高：可能带来估值压力和投资风险。

长期竞争力与投资评级说明

• 长期竞争力评级：高于行业均值，反映企业在未来两年内具备较强的综合竞争力。
• 投资评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

行业与公司数据概览

总结

本文指出，航运行业正处于整合的关键阶段，尤其是中远集团与中海集团的整合预期较强，将显著提升行业集中度和竞争力。通过整合，企业可以实现规模效应，优化运力结构，降低成本，提高盈利能力和市场话语权。同时，政策支持和国家战略导向为行业整合提供了良好环境。建议投资者关注航运央企整合带来的投资机会，同时警惕行业整合进程中的不确定性及外部环境变化带来的风险。