20150202-信达证券-经济增长已经恢复常态_基建投资成为经济增长稳定器_14页_996kb

报告摘要

上市公司整体研究总结

核心内容

本报告分析了2008年金融危机后中国经济及上市公司的发展轨迹，指出经济增长已回归常态，基建投资成为稳定经济增长的重要手段。

主要观点

经济增长回归常态：自2011年下半年起，"四万亿"刺激政策的效应减弱，中国经济开始恢复常态，制造和消费服务类上市公司收入增速趋缓，非流动资产投资增长放缓，扩张性投资出现收缩。
上市公司行为理性：在宏观经济变化时，上市公司整体行为保持理性，但面对政策变动时往往处于被动地位。
人工成本与收入比率稳定：尽管薪酬持续增长，但人工成本占收入的比率没有发生重大变化，表明企业成本结构相对稳定。
基建投资成为稳定器：政府通过反周期调控，保持基建投资在适当规模，以稳定国内需求和经济增长。其中，路桥施工和铁路建设是规模最大的两项基建投资，而房屋建设则与房地产行业景气度相关。

关键信息

上市公司整体数据回顾

收入：从2009年三季度的8.97万亿元增长至2014年三季度的19.76万亿元，增长了120%。
利润：从2009年三季度的0.93万亿元增长至2014年三季度的1.94万亿元，增长了109%。
非流动资产净投资：从2009年三季度的0.87万亿元增长至2014年三季度的1.22万亿元，增长了40%。
购买商品和劳务支付的现金：从2009年三季度的5.56万亿元增长至2014年三季度的13.39万亿元，增长了141%。
薪酬：从2009年三季度的0.69万亿元增长至2014年三季度的1.49万亿元，增长了115%。

行业表现分析

制造业：
- 收入从2009年三季度的4.89万亿元增长至2014年三季度的10.61万亿元，增长了169.7%。
- 利润从2009年三季度的2929.31亿元增长至2014年三季度的3894.52亿元，但增速波动较大，2014年三季度仅增长2.6%。
- 非流动资产投资从2009年三季度的5181.36亿元增长至2014年三季度的6750亿元左右，增速在2014年三季度为-2.2%。
- 扩张性投资从2009年三季度的2495.35亿元增长至2014年三季度的2235.74亿元，呈现逐年下滑趋势。
消费和服务行业：
- 收入从2009年三季度的2.48万亿元增长至2014年三季度的5.7万亿元，增长了222%。
- 利润从2009年三季度的1770.9亿元增长至2014年三季度的4279.34亿元，增长了141.6%。
- 非流动资产投资从2009年三季度的2979.55亿元增长至2014年三季度的4000亿元左右，增速在2014年三季度为3.4%。
- 扩张性投资从2009年三季度的1527.92亿元增长至2014年三季度的1605亿元左右，增速在2014年三季度为-0.2%。
金融业：
- 收入从2009年三季度的1.6万亿元增长至2014年三季度的3.46万亿元，增长了116.3%。
- 利润从2009年三季度的4555.91亿元增长至2014年三季度的11255.65亿元，增长了147.1%。
- 非流动资产投资从2009年三季度的543.22亿元增长至2014年三季度的1451.49亿元，增长了167.1%。
- 扩张性投资从2009年三季度的268.27亿元增长至2014年三季度的798.05亿元，增速在2014年三季度为43.8%。

基建投资的作用

房地产和建筑装饰业：
- 购买商品与劳务支付的现金从2008年三季度的1600亿元左右增长至2014年三季度的5600亿元左右，增速在2014年三季度为12%。
- 建筑装饰业的购买商品与劳务支付的现金增速保持在12%以上，弥补了国内总需求不足。
铁路建设：
- 购买商品与劳务支付的现金从2008年三季度的2,762.09亿元增长至2014年三季度的8,126.51亿元，2013年三季度增长率提高至23.3%，2014年三季度为7.4%。
路桥施工：
- 购买商品与劳务支付的现金从2008年三季度的1,262.23亿元增长至2014年三季度的2,815.76亿元，2014年三季度增长率达32.3%。

政策调控机制

政府通过反周期调控，灵活控制基建投资规模与增速，以稳定经济增长。
在2008-2009年金融危机期间，政府启动基建投资以稳定经济。
在2010-2011年经济过热时，基建投资增速下滑，起到降温作用。
自2012年起，政府再次启动基建投资，以应对企业投资增速放缓。

总结

整体来看，中国经济在经历2008年金融危机和“四万亿”刺激后，逐步回归常态。上市公司整体表现趋于理性，但对宏观经济变化反应滞后。在制造业和消费服务类企业增速放缓的背景下，政府通过基建投资维持经济增长，其中铁路建设、路桥施工等子行业表现尤为突出。人工成本占收入比率稳定，表明企业成本结构未发生根本性变化，未来可能面临产业升级压力。

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