20180516-渤海证券-利率债周报_供给压力值得关注_政策转向尚待观察_20页_2mb

利率债周报总结

核心内容

本周利率债市场整体呈现震荡态势，经济数据与政策导向对市场走势产生一定影响。分析师冯振指出，当前经济仍具韧性，但债券供给压力和监管政策仍对债市形成制约，建议投资者保持谨慎，等待更明确的配置信号。

主要观点

• 经济基本面：经济短期仍有韧性，社融增速企稳回升，但尚未形成明确的利好债市信号。
• 货币政策：央行货币政策措辞有所调整，将“去杠杆”改为“调结构”，并首次提出“稳杠杆”，显示政策重心从去杠杆转向稳增长与调结构。
• 债券市场：利率债净融资增加，国债与国开债收益率多数上行，收益率曲线继续增陡。
• 资金面：央行通过逆回购操作实现资金净回笼，资金利率涨跌不一，市场流动性偏紧。
• 通胀情况：CPI同比继续回落，PPI同比小幅回升，通胀压力总体可控。
• 海外市场：主要经济体国债收益率上行，中美利差微幅收窄。

关键信息

1. 国内市场回顾

1.1 一级市场

• 上周共发行利率债37只，融资总量2408.9亿元，到期6只，偿还量928.65亿元，净融资1480.25亿元。
• 国债发行6只，融资总量1205.5亿元，净融资625.5亿元，较前周增加888.20亿元。
• 政策性金融债净融资534.85亿元，较前周减少209.55亿元。
• 地方政府债净融资319.9亿元，较前周增加319.9亿元。

1.2 二级市场

• 各期限国债收益率多数上行，其中10年期国债收益率报3.69%，较前周同期上行4.19BP。
• 国开债收益率整体上行，10年期国开债收益率报4.53%，较前周同期上行7.52BP。
• 国开债与国债利差走势分化，5年期利差收窄，10年期利差走扩。
• 国债期货价格小幅回落，交易活跃度略有提升。

1.3 资金利率

• 央行通过逆回购操作实现资金净回笼1400亿元，MLF操作为等量对冲。
• Shibor隔夜、7天和3个月分别变动-0.2BP、-3BP和6.57BP。
• R007与DR007利差收窄至17.57BP。
• 同业存单发行利率分化，1个月期明显下行。

1.4 实体经济

• 4月出口增长由负转正，进口好于预期，贸易顺差收窄。
• 社融增量1.56万亿元，高于预期，企业债券融资及未贴现银行承兑汇票带动社融超预期。
• M2与M1增速分别为8.3%和7.2%，显示货币供应量增长放缓。
• 6大发电集团日均耗煤增加，高炉开工率回升，显示工业生产有所恢复。
• 商品房成交面积回落，土地成交规模同比增加，显示房地产市场活跃度下降。

1.5 通货膨胀

• 4月CPI同比上涨1.8%，核心CPI持平，显示通胀压力不大。
• PPI同比小幅回升至3.4%，主要受生产回升和原油价格上涨影响。
• 农产品价格继续下行，原油价格持续上扬，带动商品价格指数上涨。

1.6 外汇市场

• 美元兑人民币汇率下行，人民币相对美元升值。
• 美元指数小幅下行，显示美元走弱。
• 外汇储备数据波动，显示国际收支状况复杂。

2. 海外市场跟踪

2.1 海外经济

• 美国原油库存超预期减少，对油价构成支撑。
• 美国4月CPI环比上升0.2%，同比升至2.5%，创去年2月以来新高。
• 欧元区德国工业产出数据优于预期，但贸易帐顺差不及预期。
• 英国房价指数环比下降，工业产出小幅增长，商品贸易帐逆差扩大。
• 日本外汇储备减少，劳工现金收入增速加快，显示经济复苏迹象。

2.2 海外债市

• 主要经济体国债收益率上行，美国10年期国债收益率升至3%，欧元区、德国、英国和日本国债收益率均有不同程度上行。
• 中美10年期国债利差微幅收窄至69BP。

3. 周度观点与债市策略

• 债券供给压力仍存，监管政策严格，影响企业债券发行融资。
• 货币政策短期内不会明显放松，边际宽松与严监管相配合。
• 建议投资者保持谨慎，等待经济基本面出现明确利好信号。

4. 风险提示

• 国内外基本面潜在影响因素可能发酵。
• 资金面可能出现超预期宽松或收紧。

总结

本周利率债市场受到经济数据、货币政策和债券供给等多重因素影响，整体呈现震荡态势。虽然社融企稳回升，但经济基本面尚未明确利好债市，债券供给压力和监管政策仍构成制约。海外市场方面，主要经济体国债收益率上行，中美利差微幅收窄，显示外部环境对国内债市有一定影响。建议投资者保持谨慎，等待更合适的配置时机。