20220714-华鑫证券-宏观点评报告_7月美联储将加息100BP__9页_1mb

报告摘要

2022年7月美联储加息预期分析总结

核心内容

2022年7月13日，美国劳工局公布6月CPI数据，同比上涨9.1%，创40年新高，核心通胀同比上涨5.9%，高于市场预期。这一数据推动市场对美联储7月加息100BP的预期明显升温，CME预测概率为82%。本文分析了通胀结构、未来走势及加息对市场的影响。

主要观点

通胀主要推动项
- 能源、食品和住房是当前通胀的主要推动项，分别贡献了40%、15%和20%的同比涨幅。
- 能源价格同比上涨41.6%，其中汽油价格同比翻倍。
- 食品价格指数上涨10.4%，部分食品类别价格下降，但谷物烘焙和乳制品价格持续上行。
- 房屋价格指数同比连续17个月上涨，业主等价租金（OER）同比上涨5.5%，是核心通胀的重要组成部分。
商品与服务价格趋势分化
- 商品价格指数持续下行，服务价格指数上行，居民消费逐渐转向服务。
- 汽车作为主要商品分项，价格同比涨幅下降，对CPI的贡献减少。
- 服务价格创历史新高，6月除能源外服务同比上涨5.5%，为1991年以来最高。
未来通胀动力减弱
- 能源、农产品和汽车价格趋势显示，后续通胀破10的可能性不大。
- 国际能源价格已冲高回落，预计下半年震荡下行。
- 农产品价格在战后涨幅已回吐，但若俄乌冲突持续和极端气候影响，仍有再次冲高的可能。
- 汽车需求收缩和供应链改善，对通胀贡献减弱。
加息预期升温
- 6月CPI数据支撑美联储加快加息步伐，7月加息100BP概率达82%。
- 中性利率预期为4%，联邦基金利率目标范围将维持在3.75%-4%。
- 加息进程预计在7月、9月、11月和12月逐步推进，2023年一季度可能开始降息。
加息对市场的影响
- 100BP加息将加速美国经济衰退，2S10Y利差倒挂至2000年以来最高，3M10Y利差缩窄至48BP。
- 市场对高通胀的交易逻辑钝化，美股可能在激进加息和衰退预期中震荡下行。
- 美债市场提前交易衰退逻辑，资产从美股转向美债。