20220505-天风证券-亿帆医药-002019.SZ-F-627达成多项商业化合作_静待泛酸钙业绩增长_3页_749kb

亿帆医药（002019）总结

核心内容

亿帆医药（002019）在2022年第一季度实现了营业收入9.06亿元，同比下降24.53%；归母净利润1.21亿元，同比下降8.3%；扣非净利润7682.14万元，同比下降31.9%。收入下降主要由于2021年度合作产品进入集采，导致相关医药服务收入减少。

主要观点

F-627商业化进展顺利

• F-627已完成中美欧三地的上市申请，其中在中国获得NMPA上市许可申请受理，在欧洲进入审评程序，美国FDA已完成技术审评。
• 公司与正大天晴、KALTEQ、APOGEPHA等达成独家经销合作，覆盖希腊、塞浦路斯、德国、瑞士及巴西等市场。
• 未来有望进一步扩大与APOGEPHA在欧盟其他高价值区域的合作。

创新药项目进展

• 公司积极推进多个在研项目的临床及上市申报。
• F-652作为新靶点创新药，在中美开展5个适应症的临床研究，包括急性移植物抗宿主病、酒精性肝炎、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎和新冠肺炎。
• 2022年一季度，F-652在中国治疗慢加急性肝衰竭的临床试验已完成19例受试者入组。
• F-899已完成中国境内IND申请，2021年内进入临床I期，目前已完成单剂量爬坡试验，达到预期效果。

泛酸钙涨价推动出口增长

• 2022年起，泛酸钙价格因上游原材料上涨及能耗双控政策而大幅上涨，报价中间值达360元/千克，较2021年上涨近4倍。
• 尽管出口量连续三个月降幅递增，但出口额仍保持正增长，公司作为泛酸钙行业龙头，全球市场占有率高，有望带动利润增长。
• 海外订单通常提前签订，部分低价库存仍在消化，因此泛酸钙涨价带来的收入将递延，未来公司业绩将受益。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年营业收入分别为52.68亿元、54.90亿元、60.44亿元。
• 2022-2024年净利润分别为819.51亿元、874.35亿元、984.51亿元。
• 2022-2024年每股收益分别为0.66元、0.71元、0.80元。
• 预计2022-2024年市盈率分别为17.81、16.70、14.83，市净率分别为1.49、1.37、1.25，EV/EBITDA分别为15.63、14.82、12.43。

投资评级

• 维持“买入”评级，预计未来6个月内股价相对收益将超过20%。

风险提示

• 新冠疫情影响可能影响商业化进度。
• 新药研发存在不确定性。
• 商业化合作可能未达预期。

财务数据摘要

公司基本面

• A股总股本：1,234.11百万股
• 流通A股股本：851.89百万股
• A股总市值：14,599.47百万元
• 流通A股市值：10,077.84百万元
• 每股净资产：8.21元
• 资产负债率：28.98%

盈利预测与财务比率

结论

亿帆医药在2022年一季度业绩承压，但公司正积极布局创新药和泛酸钙产品，推动业绩回升。F-627的全球商业化合作进展顺利，有望在未来带来收入增长。泛酸钙价格大幅上涨，虽受出口量下降影响，但出口额仍保持增长，未来业绩有望受益。公司财务状况稳健，盈利能力逐步恢复，投资评级为“买入”。