20210218-东证期货-海外镍生产商季度运营分析_7页_939kb

海外镍生产商季度运营分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月海外主要镍生产商的季度运营情况，重点围绕硫化镍矿和精炼镍的产量变化、供给恢复情况及市场预期进行探讨。报告指出，疫情对镍行业的影响逐渐减弱，海外镍生产商的盈利状况显著改善，带动增产预期上升。然而，由于缺乏新增产能和边际产能复产困难，供给增长面临一定约束。

主要观点

1. 硫化镍矿生产动态

• 2020年四季度产量：海外主要硫化镍矿生产商4Q20产量约为15万金属吨，同比增长6.5%，环比增长8.7%。
• 2021年产量预估：预计全年产量在54.8-58万金属吨之间，相比2020年的55.9万金属吨略有下降。
• 增产限制：主要受限于无新增产能投放，存量产能利用率已处于高位，边际产能短期难以复产，预计全年边际增量不超过2万金属吨。
• 部分项目复产时间未明确：如Mincor旗下Miitel、Mariners，全景资源旗下Savannah、Lanfranchi，Karora旗下Beta Hunt等项目，暂未公布具体复产时间。

2. 精炼镍生产动态

• 2020年四季度产量：海外主要精炼镍项目4Q20产量约为17万金属吨，同比下降0.2%，环比增长10%。
• 2021年产量预估：预计全年产量增长在3-4.5万金属吨之间，较年报预估有所提高。
• 主要增长点：
  • 第一量子Ravensthorpe项目：2021年预估产量2.3-2.7万金属吨，边际增量可达1.5万金属吨。
  • 马达加斯加Ambatovy项目：预计贡献2.3万金属吨增量，若复产延期则为1-1.5万金属吨。
• 主要生产商情况：
  • BHP：Nickel West项目产能利用率接近高位，预计2021年可挖掘增量在1万金属吨以内。
  • Vale：精炼镍产量持稳，未来增长点可能在镍盐项目。
  • Norilsk：2020年产量约23.3万金属吨，2021年产量指引为22-23万金属吨，增产空间有限。
  • 嘉能可INO项目：预计增量在0.3万吨以内。
  • 住友金属：2020年产量为5.6万吨，2021年理想状态下产量或达6-6.5万吨。

3. 俄镍隐形库存分析

• 2020年俄镍厂库累积：预计在2万吨以内，低于市场前期担忧的5万吨。
• 隐形库存来源：包括贸易商库存和俄镍销售至贸易商的量，难以准确估算。
• 交割压力：在海外低利率及LME镍结构背景下，短期大量交割压力不大。

关键信息

• 走势评级：镍为“看涨”。
• 投资建议：疫情约束减弱，盈利改善，建议投资者继续持有前期多单，若短线波动可尝试低位追加多单。
• 目标价：维持沪镍主力合约上半年14万元/吨目标价不变。
• 风险提示：宏观利空再度升温；需求恢复不及预期。

附注

• 数据来源：公司报告，东证衍生品研究院。
• 分析师信息：曹洋，资深分析师（有色金属），从业资格号：F3012297，投资咨询号：Z0013048。
• 东证期货简介：成立于2008年，注册资本23亿元，总部位于上海，设有33家营业部及134个证券IB分支网点，是中国金融期货交易所全面结算会员。

总结

2021年海外镍行业在疫情后逐步恢复，硫化镍矿和精炼镍供给均有所回升，但受制于新增产能不足和边际产能复产困难，供给增长受限。预计全年硫化镍矿增量在2万金属吨以内，精炼镍增量在3-4.5万金属吨之间。宏观与微观因素共同驱动镍价上涨，建议投资者关注节后镍价上行趋势，同时警惕宏观利空和需求不及预期的风险。