20171223-招商证券-永辉超市-601933.SH-受让红旗连锁12_股权_加快转型科技零售企业_4页_779kb

永辉超市（601933.SH）详细总结

核心内容概述

永辉超市（601933.SH）是一家正在向科技零售转型的大型零售企业。当前股价为10.6元，分析师对该公司维持“强烈推荐-A”的评级。公司通过收购红旗连锁12%的股权，进一步推进其科技零售战略，增强在成都市场的布局，同时与红旗连锁展开多方面的战略合作，提升整体运营效率和科技赋能能力。

主要观点

1. 股权收购与战略合作

• 永辉以5.80元/股的价格受让红旗连锁1.63亿股，占其总股本的12%，交易对价为9.47亿元。
• 与红旗连锁签订战略合作协议，涉及体制建设、供应链管理、新业务拓展、物流体系、科技赋能、数据应用和扶贫开发等多个方面。
• 红旗连锁为民营超市公司，与永辉的业务模式互补，协同效应优于之前与联华超市、中百集团的合作。

2. 科技转型战略

• 永辉致力于成为开放型、科技型零售企业，已与腾讯深度合作，成为其第一个科技赋能的实体零售伙伴。
• 公司正在打造智慧中台，为科技赋能其他零售企业做准备，逐步从重资产模式向轻资产模式转型。

3. 合伙人制度与业绩增长

• 2016年、2017年为合伙人制度的红利释放期，2018年及以后将进入科技转型的红利阶段。
• 预计2017-2019年公司净利润将分别增长53%、32%、31%，销售净利率也将逐步提升，从2016年的2.5%、2017年的3.0%提升至2018年的3.5%、2019年的4%-6%。

4. 估值与市场表现

• 2017年预计PE为53.2倍，2018年为40.4倍，2019年为30.9倍，整体估值逐步下降。
• 2017年预计PB为6.2倍，2018年为5.6倍，2019年为4.9倍，显示公司资产价值的合理化趋势。
• 2017年12月23日，上证综指为3297点，公司总股本为957046万股，流通市值为690亿元，显示公司具备一定的市场影响力。

关键信息

财务数据

财务比率

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

1. 新业态赢利低于预期
2. 科技型公司转型不及预期
3. CPI低于预期

附：相关报告

1. 《永辉超市（601933）一新业态加速扩张，业绩仍在超预期》2017-10-31
2. 《永辉超市（601933）一砥砺风雨，十六载蝶变之路》2017-08-31
3. 《永辉超市（601933）一从量变到质变，一直在超预期》2017-07-31
4. 《红旗连锁（002697）-盈利状况继续回暖，新网银行静待花开》2017-10-18
5. 《红旗连锁（002697）-新店培育逐步成熟，Q2盈利显著好转》2017-07-25
6. 《红旗连锁（002697）-毛利率和净利率之间的剪刀差》2017-05-21

分析师信息

• 许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券，覆盖零售和新兴金融行业。
• 邹恒超：上海财经大学金融学硕士，厦门大学金融学学士，曾任职于国金证券和民生证券，覆盖零售和新兴金融行业。

重要声明

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