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短期扰动不改复苏趋势，布局业绩逐季改善龙头

核心内容总结

板块表现

• 近两周（2021.05.24-2021.06.04），沪深300上涨2.89%，创业板指上涨4.15%，餐饮旅游（中信）指数上涨1.75%，相对沪深300的收益为-1.14%，在中信29个子行业中排名第21位。
• 分子板块来看，景区板块下跌0.17%，旅行社板块上涨0.88%，酒店板块上涨6.72%，餐饮板块上涨0.89%。

个股跟踪

• 涨跌幅前五的个股为：全聚德、锦江酒店、首旅酒店、众信旅游、号百控股。
• 换手率前五的个股为：桂林旅游、大东海A、大连圣亚、西安旅游、众信旅游。
• 成交量前五的个股为：桂林旅游、宋城演艺、首旅酒店、众信旅游、三湘印象。
• 北上资金流入的个股包括：首旅酒店、锦江酒店、中国中免、宋城演艺，其中首旅酒店流入比例最高。

行业要闻

1. 《“十四五”文化和旅游发展规划》发布，推动5G、北斗导航等技术在文化和旅游领域的应用，加快智慧旅游发展。
2. 文旅部发布10条黄河主题国家级旅游线路，已上线高德指南，为游客提供出行参考。
3. “互联网+旅游”服务标准化试点项目获国家标准化委员会立项，美团申报的项目成功获批。

主要观点

• 短期扰动不改复苏趋势：尽管近期受疫情反复影响，但整体旅游市场恢复良好，五一假期出游人次和收入均显著回升，恢复至疫前水平。
• 复苏周期明确：境内酒店入住率已恢复至2019年底部水平，行业上升周期开启，龙头公司有望借力市占率提升巩固地位。
• 景区与餐饮板块回暖：五一期间景区、餐饮等板块表现良好，部分公司营收超2019年同期水平，旅游消费预期稳步回暖。
• 免税市场增长迅猛：4月免税销售额同增2.5倍，五一假期同增248%，全年离岛免税销售额有望突破600亿元，三年内有望达千亿规模。
• 中免占据主导地位：中免在离岛免税市场市占率达90%以上，具备领先优势，未来业绩增长可期。

关键信息

投资建议

• 推荐标的：锦江酒店（买入）、宋城演艺（买入）、广州酒家（买入）、首旅酒店（买入）。
• 关注标的：中青旅（买入）、天目湖（增持）、峨眉山A（买入）、黄山旅游（买入）、三特索道（买入）。
• 投资逻辑：
  • 酒店板块：入住率复苏，龙头引领行业修复，市占率提升。
  • 景区板块：疫苗接种普及，接待限制放宽，旅游热情高涨。
  • 餐饮板块：社零餐饮收入超2019年同期，关注连锁化率提升趋势。
  • 免税市场：增长空间广阔，中免优势显著，未来可期。

风险提示

• 疫情反复或天气等突发事件导致旅游受限，影响公司业绩。
• 新门店、新项目、新产品拓展不力，业绩增长不及预期。
• 并购重组不达预期，可能导致外延拓展或资源整合受阻。

估值情况

• 餐饮旅游板块近两周PE（ttm）估值为190.32X，显著高于8年平均线（70.53X）与5年平均线（81.16X）。
• 各子板块21E估值：
  • 景区：40.84倍（低于8年平均6.52%）
  • 旅行社：-10.08倍（低于8年平均121.37%）
  • 酒店：65.80倍（低于8年平均6.95%）
  • 餐饮：45.62倍（低于8年平均33.20%）

投资评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 个股评级：
  • 买入：宋城演艺、广州酒家、锦江酒店、首旅酒店
  • 增持：天目湖
  • 买入：中青旅、黄山旅游、峨眉山A、三特索道

附录信息

• 盈利预测：部分公司盈利预测由东方证券研究所提供，其余为Wind一致预期。
• 信息披露：东证资管持有三特索道股票超过1%，已在报告中披露。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。