20250530-中辉期货-PVC月报_基本面预期偏弱_弱势寻底_32页_2mb

PVC月报分析总结

一、行情回顾
2025年5月，PVC主力合约V2509价格波动区间为【4700，5057】，呈现先跌后涨走势，但整体重心持续下移。5月15日受关税抢出口预期影响，价格一度触及月内高点5057，未能弥补清明节后的跳空缺口；随后因基本面预期偏弱及成本坍塌，价格反弹乏力，持续走低。5月29日，合约增仓击穿前低跌至4700，距离历史低点4380仅剩68%的跌幅。5月加权月线录得4连阴，09合约8连阴，价格处于绝对低位，基差同比偏强。9-1月价差维持偏正套结构，期限结构仍为Contango。09合约持仓量升至1069万手，创同期新高，资金博弈激烈。

二、基本面分析
供给端：2025年一季度新增50万吨产能，二季度预计青岛海湾、嘉化能源、万华福建等合计90万吨新装置投产。尽管6月检修计划仅万华、齐鲁等合计241万吨装置，检修力度不足，但新产能释放叠加存量装置检修不足，叠加前期高开工率（75%以上），春检力度偏弱，导致供给压力持续。1-22周产量累计同比+38%，预计下周产能利用率进一步提升至79.64%，供应量增加。
需求端：内需处于淡季，地产价格尚未止跌，1-4月商品房销售面积同比-28%，施工及竣工面积跌幅扩大。雨季终端施工受阻，管材、型材需求偏弱。外需方面，1-4月出口量累计同比+54%，但BIS认证到期（6月24日）预期抑制出口增长，叠加印度进口反倾销政策落审临近，进口商家避险情绪升温，采购需求受抑制。
库存情况：上中游库存持续去化，但6月去库速度可能放缓，此前一季度新增产能释放对库存形成压力。
成本与利润：电力成本持续下跌，叠加烧碱价格坚挺，企业动态成本重心下移，一体化利润较去年有所修复，但超预期减产动力不足。VCM（氯乙烯单体）价格同比低位，烧碱库存同比高位，利润端未显著改善。

三、宏观环境
4月制造业PMI为49%，环比-15pct，同比-14pct，重回荣枯线以下。大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%、48.7%，均低于临界点。出口订单、采购量等分项指数跌幅显著，关税负反馈逐步显现。1-4月工业企业利润总额累计同比+14%，其中制造业利润累计同比+86%，企业利润边际改善，但CPI同比-0.1%持续低迷，总体仍面临通缩压力。5月央行实施利率双降政策，7天期逆回购操作利率下调至1.4%，金融机构存款准备金率下调0.5%，释放流动性。

四、风险提示
上行风险：宏观利好政策超预期、企业超预期减产、新装置投产进度不及预期。
下行风险：出口需求转弱、成本端持续下移、新产能超预期释放。

五、策略建议
当前基本面缺乏明显上行支撑，且成本端与供给端压力未缓解，预计V2509短期仍将维持弱势震荡。建议前期空单继续持有，关注资金动向及装置投产节奏。多空博弈加剧下，V2509价格区间或维持【4600，4950】。需警惕出口政策变动及成本进一步下移对市场的影响。