2000年-世界发展银行全球_Corporate_Risk_around_the_World_60页_2mb

报告摘要

企业风险在全球范围的分析总结

核心内容

本文探讨了全球范围内企业风险特征与各国法律和制度环境之间的关系。作者指出，企业融资模式和风险行为在不同国家存在显著差异，这些差异与法律体系、金融体系以及企业治理结构密切相关。

主要观点

企业风险与制度环境的关系
- 企业风险特征受国家法律体系和金融体系的影响。
- 公司法系国家（如英美法系）和市场导向型金融体系的企业通常具有较低的风险。
- 更强的产权保护与较低的财务风险相关联。
法律体系对风险的影响
- 公司法系国家在合同执行效率、投资者权利保护和法律决策可预测性方面优于民法系国家。
- 民法系国家的法律体系更依赖成文法，而公法系国家则以判例为基础，这种差异可能影响企业的风险行为。
- 作者提出假设：民法系国家的企业整体风险高于公法系国家。
债权人与股东权利对风险的影响
- 股东权利的强度与法律体系密切相关，民法系国家的股东权利普遍较低。
- 债权人权利的保护程度也影响企业风险，公法系国家的债权人权利保护更强。
- 债权人和股东权利的保护程度与企业风险呈负相关。
金融体系类型与风险的关系
- 银行主导型金融体系的企业通常具有更高的杠杆率和整体风险。
- 市场主导型体系通过市场价格机制直接限制企业风险。
- 银行主导型体系可能因政府提供的安全网而更倾向于承担企业风险。
企业风险的衡量
- 本文使用了12项财务指标和3项运营指标来衡量企业风险。
- 企业风险不仅包括财务杠杆和债务期限结构，还包括现金流波动性、运营杠杆和流动性水平等。

关键信息

数据来源：本文使用了Worldscope数据库，涵盖了54个国家的上市公司数据，共11,033家企业，排除了金融企业和受监管的公用事业企业。
时间范围：数据覆盖1991-1996年，部分指标为1995-1996年。
样本国家分类：
- 法律体系：14个普通法系国家，32个民法系国家（其中18个为法国法系，10个为德国民法系，4个为斯堪的纳维亚法系）。
- 金融体系：26个银行主导型国家，20个市场主导型国家。
风险指标：
- 现金流风险：运营收入的标准差。
- 运营杠杆：运营收入变化与销售变化之间的比率，以及税后利润变化与销售变化之间的比率。
- 财务杠杆：总债务与总债务加股东权益的比率，长期债务与总债务加股东权益的比率。
- 流动性指标：流动比率、速动比率和短期债务使用情况。

研究方法与结论

研究方法：作者通过回归分析和样本比较，研究了不同国家的法律和金融环境对企业风险和绩效的影响。
研究结论：
- 国家法律体系和金融体系的差异显著影响企业的风险行为。
- 普通法系和市场导向型金融体系的企业在风险控制方面表现更好。
- 产权保护程度与企业风险呈负相关。
- 银行主导型体系的企业可能因制度不完善而承担更高风险。