20150513-招商证券-光伏行业_2015年专题报告-拥抱光伏元年_关注联合光伏_13页_630kb

光伏行业2015年专题报告总结

核心内容

光伏发电作为未来能源发展的趋势，其前景广阔，是我国能源结构调整的重要组成部分。我国太阳能资源丰富，光伏发电潜力巨大，尤其在分布式光伏领域发展迅速。2015年，我国光伏行业进入“内需拉动型”发展阶段，行业盈利模式逐渐清晰，政策支持为光伏电站建设与运营扫清障碍，推动行业健康持续发展。

主要观点

1. 光伏发电是未来能源发展趋势

• 太阳能资源丰富，我国太阳能资源储量全球第二，未来开发潜力巨大。
• 光伏发电分为集中式和分布式两种，其中分布式将成为重点发展方向。
• 2015年，我国光伏行业进入“光伏元年”，行业重心从“出口拉动型”转向“内需拉动型”。

2. 光伏产业发展历程

• 2006-2011年：光伏产业处于“出口拉动型”发展阶段。
• 2012年：美国实施“双反”政策，行业进入寒冬阶段。
• 2013年：国务院发布“国八条”，推动光伏电站建设，行业进入回暖阶段。

3. 光伏电站的发展驱动因素

• 国家政策扶持，包括电价补贴和并网服务。
• 新能源配给制要求发电企业增加新能源发电比例。
• 光伏电站具备稳定的现金流和高收益率，具有较强的金融属性。

4. 光伏电站发展障碍

• 融资困难：民营企业融资门槛高，金融机构更关注持有方信用。
• 运维难度大：分布式电站因分布广、面积小，运维成本高。
• 质量问题：部分电站发电量低于预期，影响后续融资和资产证券化。

关键信息

行业数据

• 2014年底，全国累计并网运行光伏发电装机容量为19.42GW，其中集中式16.32GW，分布式3.1GW。
• 2015年一季度新增装机容量5.04GW，全年装机量预计可达20GW。
• 我国光伏电站装机占全部电力装机的比重约为2%，仍有较大发展空间。

政策支持

• 国家发改委出台政策，明确集中式和分布式电站的补贴电价。
• 国家电网提供并网服务，支持分布式电站接入低压配电网。
• 政策推动光伏电站成为能源结构转型的核心。

联合光伏亮点

• 联合光伏是招商局集团重点打造的新能源业务平台，具备央企背景，融资能力强。
• 公司与华为合作，打造国际领先的光伏电站智能管理系统，提升运营效率。
• 公司每月在香港交易所公布发电量，展现对电站质量的信心。
• 公司拥有大量优质储备项目，未来装机容量目标明确，具备外延式发展能力。

重点公司财务指标

风险提示

• 行业政策发生重大变化
• 光照时间减少
• 联合光伏收购进度滞后

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

分析师团队

• 彭全刚：招商证券首席电力与公用事业研究员，清华大学博士，有丰富的电力行业研究经验。
• 孙曙光：招商证券电力与公用事业行业分析师，北京大学博士，曾就职于国家电网。
• 团队荣誉包括《新财富》《证券市场周刊》《中国证券报》等多个奖项。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法信息，仅供参考。
• 报告内容不构成投资建议，招商证券不对使用本报告引发的损失负责。
• 本公司或关联机构可能持有报告提及公司证券头寸，存在利益冲突可能。