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黄磷行业供给侧改革拉开序幕，供应紧张局面短期难以缓解

核心内容

黄磷行业在2019年迎来供给侧改革，因央视《焦点访谈》曝光其污染问题，引发地方政府对黄磷行业的整顿。此次改革将对行业供给产生显著影响，短期内供应紧张局面难以缓解，黄磷价格或将持续上涨。

主要观点

• 需求端：黄磷需求整体稳中有降，主要受湿法净化磷酸冲击和草甘膦等农药需求下滑影响。热法磷酸仍为黄磷最大用户，占总消费量的43%，但面临替代压力；三氯化磷消费占比约37%，主要用于生产草甘膦、三氯氧磷等产品。
• 供给端：黄磷行业有效产能过剩，但开工率具有明显季节性。2018年黄磷总产能约为131万吨，开工率约60%。云南、四川、贵州为主要产区，其中云南产能占比最高（46%），受水电资源影响，丰水期开工率较高。
• 环保整治：央视曝光后，贵州、云南、四川等地启动大规模环保整治，大量环保不达标企业被关停，短期内复产概率较低，导致黄磷供应紧张。
• 价格传导机制：黄磷价格上涨对产业链下游产品（如磷酸、磷酸盐、草甘膦）成本影响显著，但由于下游需求分散、终端接受能力有限，价格传导存在滞后。
• 相关公司影响：澄星股份、云图控股、兴发集团等上市公司受黄磷价格波动影响较大，极端情况下利润增厚显著。

关键信息

一、黄磷简介

• 黄磷（P4）是磷的同素异形体之一，由磷矿化学加工而得，具有高危险性和高能耗特性。
• 黄磷易燃、剧毒，运输半径有限，需存于水中。
• 生产工艺主要有电炉法和高炉法，电炉法成本更低，为目前主要工艺。

二、黄磷下游需求

• 热法磷酸：占黄磷总消费量的43%，但面临湿法净化磷酸的冲击，导致需求萎缩。
• 三氯化磷：占37%，主要用于草甘膦、三氯氧磷等产品，近年来需求因环保和市场变化有所下降。
• 其他用途：包括磷酸盐、赤磷、五硫化二磷等，占15%左右。
• 出口情况：云南部分企业可利用钦州港出口至东南亚，但出口占比极低。

三、黄磷供给情况

• 产能分布：主要集中于云南、四川、贵州、湖北四省，其中云南占比最大（46%）。
• 季节性影响：黄磷生产受水电价格影响显著，丰水期（6-10月）开工率较高，枯水期（12-次年4月）开工率较低。
• 2018年数据：黄磷产量81万吨，开工率62%。云南地区开工率降至37%，四川降至72%，贵州则几乎全面关停。

四、环保整治与供给侧改革

• 央视曝光后，地方政府对黄磷行业进行严格整治，关停环保不达标企业。
• 尾气直排、磷泥违规排放等问题成为整治重点。
• 行业整治将持续半年至一年，短期内复产可能性小，黄磷供给持续紧张，价格或继续上涨。

五、产业链价格传导机制

• 黄磷价格上涨对磷酸、磷酸盐、草甘膦等产品成本影响显著。
• 热法磷酸成本中黄磷占比达93%，三聚磷酸钠成本中黄磷占比约95%，价格传导较为顺畅。
• 草甘膦成本中黄磷占比仅25%，价格传导较为滞后。

六、相关公司影响

七、风险因素

1. 地方政府环保整改力度超出预期：可能导致更多产能被关停，进一步加剧供应紧张。
2. 黄磷价格上涨幅度不及预期：可能影响价格传导效果，抑制企业利润增长。

总结

黄磷行业正经历供给侧改革，短期内供应紧张局面难以缓解，价格或将持续上涨。环保整治将导致大量小企业退出，行业集中度有望提升。黄磷作为磷化工产业链源头，其价格波动将对下游产品成本产生显著影响，但传导效果受限于下游需求和市场接受能力。主要上市公司如澄星股份、云图控股和兴发集团将直接受益于黄磷价格上涨，但需警惕环保整治力度和价格传导不及预期的风险。