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紫光国微（002049）2018三季报总结

核心内容

紫光国微于2018年10月27日发布2018年第三季度报告，数据显示公司前三季度业绩表现良好，符合市场预期。

业绩表现

• 营业收入：2018年1-9月实现17.11亿元，同比增长30.84%。
• 归母净利润：2018年1-9月实现2.88亿元，同比增长35.07%，处于半年报预估区间20%-50%的中值附近。
• 扣非净利润：2018年1-9月实现1.52亿元，同比减少13.88%。
• 第三季度业绩：
  • 营业收入6.58亿元，同比增长29.71%。
  • 归母净利润1.68亿元，同比增长87.60%。
  • 扣非净利润0.48亿元，同比下降36.81%。
• 毛利率：前三季度毛利率为29.93%，同比下降2.85个百分点。
• 全年业绩预期：公司预计2018年全年归母净利润为3.36-4.20亿元，同比增长20%-50%。

主要观点

$\bullet$ 投资收益与资产减值损失激增

• 投资收益：2018年1-9月实现投资收益1.11亿元，同比大幅增长3991.74%，主要由于原间接控股子公司紫光同创因持股比例下降不再纳入合并报表范围。
• 资产减值损失：2018年1-9月资产减值损失达0.71亿元，同比增长1135.06%，主要源于对晶体业务LED衬底生产线和集成电路业务部分存货的减值计提。

$\bullet$ 实控人股权转让

• 公司实际控制人清华控股正筹划转让其持有的紫光集团部分股权。
• 拟向深圳市投资控股有限公司转让紫光集团36%股权，完成后将由清华控股和深投控一致行动，实现对紫光集团的实际控制。
• 此次股权转让被视为校企改革的一部分，有利于紫光集团与深圳高科技企业合作，提升市场竞争力。

$\bullet$ 存储业务转让，聚焦安全芯片

• 公司计划转让全资DRAM存储器芯片设计子公司西安紫光国芯的全部股权。
• 此举旨在剥离亏损业务，聚焦安全芯片设计领域，目标成为“安全芯片领导者”。
• 存储芯片业务毛利率仅为7.77%，远低于安全芯片（23.34%）和特种集成电路（60.46%）。

关键信息

• 短期影响：剥离存储业务有助于提高公司毛利率，改善财务报表。
• 长期挑战：若无新的高增长业务注入，公司业绩增长的爆发性可能受限。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年EPS分别为0.63、0.80、1.07元。
  • 对应2018年10月26日收盘价36.65元的PE分别为48.76、38.40、28.71倍。
• 投资建议：下调为“增持”评级，认为公司未来表现有望优于大盘。
• 风险提示：
  • 半导体行业景气度下滑。
  • 芯片国产化进程不及预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

投资评级

• 行业投资评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
• 基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 半导体行业景气度下滑。
• 芯片国产化进程不及预期。

基础数据

研究团队

• 分析师：宋江波（执业证书编号：S0270516070001）
• 研究助理：胡慧