20150427-信达证券-投资图鉴_从美国量化宽松看今朝欧元汇率_30页_2mb

信达证券研究开发中心宏观策略特刊总结

核心内容概述

本报告以美国量化宽松（QE）政策为切入点，分析其对全球经济和欧元汇率的影响，并结合欧洲央行的QE政策，探讨欧元区经济现状与未来走势。此外，报告还涉及中国外汇市场、房地产市场及港股表现等国内经济相关内容，旨在为投资者提供多维度的市场分析与投资参考。

美国QE政策回顾与效果分析

QE1：危机救助，短期流动性改善

• 时间：2008年11月至2010年4月
• 规模：1.725万亿美元
• 目标：缓解金融机构流动性短缺
• 效果：资金未有效注入实体经济，失业率仍处高位，CPI持续负增长，通缩风险显现

QE2：刺激中长期利率，振兴实体经济

• 时间：2010年11月至2011年6月
• 规模：6000亿美元
• 目标：压低中长期利率，刺激投资和消费
• 效果：失业率未明显下降，但通胀回升至3%以上，显示复苏迹象

QE3 & QE4：刺激房地产市场与维持低利率

• 时间：2012年9月至今
• 规模：QE3（400亿美元/月）与QE4（850亿美元/月）
• 目标：QE3旨在刺激房地产市场复苏，QE4延续压低利率以促进投资
• 效果：制造业新订单和出货量回升，达到危机前水平，显示经济明显复苏

欧洲QE政策与欧元汇率分析

欧洲央行QE政策回顾

• 时间与政策：
  • 2008年2月：再融资操作（MRO）和长期再融资操作（LTRO）
  • 2009年7月：资产担保债券购买计划（CBPP）
  • 2010年5月：证券市场计划（SMP）
  • 2012年9月：直接货币交易计划（OMT）
• 效果：前四轮QE中，2011年末至2012年初的LTRO操作最为有效，但因成员国分歧，效果逐渐减弱

欧元区QE新计划

• 时间：2015年3月起
• 规模：每月600亿欧元，持续至2016年9月
• 目标：提升欧元区通胀水平至2%
• 当前经济表现：
  • CPI与核心CPI逐步回升
  • 制造业与服务业PMI位于荣枯线以上
  • 消费者信心指数延续回升势头
• 欧元汇率：近期低位盘整，短期下行空间有限，长期跌破平价仍有可能

国内经济与市场观察

外汇储备与资本流动

• 外汇储备：持续减少，存在资本外流风险
• 结售汇差额：连续8个月逆差，创2010年以来最大差额

房地产市场

• 政策：2015年“330”新政出台
• 表现：3月商品房销售额同比增速止跌，显示市场企稳迹象

港股市场

• 零售业：4月份销售额同比上涨，个股表现突出
• 手游板块：神州数字、IGG、博雅互动股价飙升，大陆投资者关注度上升

投资启示

• 美元走势：预计美元将升值，美联储加息时点可能推迟
• 人民币走势：受中国经济增速换档影响，存在贬值压力，但短期内受政策限制难以预测
• 欧元走势：若美国经济强劲复苏，欧元汇率可能跌破平价
• 市场策略：关注港股零售与汽车板块，以及国内房地产和资本市场动态

分析师简介

• 陈嘉禾：首席宏观策略分析师，拥有丰富的宏观经济与国际市场研究经验，兼任多家媒体财经评论员
• 谷永涛：宏观策略分析师，研究方向为金融工程，擅长股票量化策略与股指期货对冲产品
• 胡佳妮：宏观策略分析师，专注于股票市场和流动性策略研究，同时负责资产配置与债券市场分析

机构销售联系人

风险提示

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