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银河视点总结（2015年4月27日）

核心内容概览

本报告为2015年4月27日的银河证券晨会纪要，涵盖了国际市场、国内市场、期货与货币市场、宏观分析、信用债市场、非银行金融板块、房地产板块、石化化工、家电行业、个股分析、评级标准以及免责声明等内容。整体上，报告围绕市场趋势、政策影响、行业基本面及投资策略展开，重点推荐低估值金融、互联网+、政策性主题等板块，同时对信用债、房地产、石化化工、家电等行业进行了深入分析。

主要观点

一、市场简评

• 资金流入持续：自去年12月起，证券交易结算资金余额持续增长，4月23日已突破1.77万亿元，较年初增长74%，推动股指持续上涨。
• 货币政策宽松可期：由于经济下行压力大，CPI和PPI均处于低位，降准和降息可能性较大，货币政策将进一步宽松。
• 市场趋势未变：尽管新股发行提速，但对市场趋势影响有限，继续推荐低估值金融股、互联网+及政策性主题。

二、宏观分析

• 国内经济疲软：4月汇丰PMI再创新低，显示国内需求持续疲软，经济企稳困难，保就业压力上升。
• 外部环境复杂：3月外汇占款大幅减少，主要由于美元强势、贸易顺差收缩、资本外流压力及人民币双向波动，但资本项目开放仍在推进。
• 国际经济动态：
  • 美国房地产市场量价齐升，就业市场回暖，预计未来通胀将加速上升，可能推动美联储加息。
  • 欧元区经济有所放缓，日本贸易顺差恢复，但制造业PMI下降，显示经济疲软。
  • 韩国经济逐步复苏，但俄经济仍面临严峻挑战，资本流出压力大。

三、信用债市场

• 行情预计幅度有限：短端信用债机会更明确，高等级信用利差已接近历史低位，低等级信用风险溢价将显现。
• 天威债违约事件：天威集团未能偿付中票利息，开启国企债券违约先河，信用定价机制将面临调整。
• 中小企业私募债违约：13大宏债违约，显示城投担保在信用支撑方面存在不确定性，需警惕信用风险事件。

四、非银行金融板块

• 券商板块：整体估值吸引力大，建议关注华泰、广发、招商等大券商，中小券商关注国元、太平洋、西南、国金。
• 保险板块：一季度新业务价值和内含价值增速有望超越市场预期，强烈推荐平安、人寿、新华、太保。

五、房地产板块

• 行业表现稳健：一季报业绩未低于预期，推荐世联行、华夏幸福、云南城投、华侨城、保利地产、万科等。
• 政策利好持续：地方政策继续宽松，行业贷款数据向好，建议关注地产板块的长期投资价值。
• 个股亮点：
  • 世联行：转型房地产服务业互联网金融，市值有望突破500亿。
  • 华夏幸福：估值较低，PE为16倍，未来有望受益于园区升级和“一带一路”布局。
  • 云南城投：具备翻倍空间，但需关注其确定性。

六、石化化工行业

• 推荐标的：中石化、双箭、准油、恒逸石化、桐昆、江南高纤、新洋丰、司尔特等。
• 短期关注点：
  • 丁二烯链、乙二醇PTA链、粘胶产业链：受益于油价低位，短期业绩弹性较大。
  • 中石油混改试点：关注天利高新等标的。
  • 中石化：维持低估推荐，未来有望通过混改和重组提升业绩。

七、家电行业

• 三大白电低估值：格力、美的、海尔等龙头公司估值处于低位，盈利稳定，建议关注。
• 智能家居转型：行业进入整合新周期，智能家居代表未来发展方向，美的和海尔表现突出。
• 海外对比：中国白电龙头盈利、规模、股息率均优于海外，但估值较低。

八、个股分析

• 卧龙电气：业绩稳步增长，内生与外延并举，预计2015~2017年EPS分别为0.55元、0.70元、0.90元，维持“推荐”评级。
• 三一重工：业绩下滑，但积极落实“一带一路”布局，有望带来业绩回升，预计2015~2017年EPS分别为0.20元、0.30元、0.50元，维持“推荐”评级。
• 全筑股份：住宅全装修领军者，与易居合作打造020家装平台，盈利预测显示2015~2017年EPS分别为0.63/0.72/0.83元，给予“推荐”评级。

关键信息

• 国内股市表现：上证综指4393.69点，深证成指14598.70点，沪深300 4702.64点，均小幅下跌。
• 国际市场表现：道琼斯、NASDAQ、FTSE100、恒生指数均上涨，日经指数下跌。
• 货币政策：降准后利率回落，短期流动性偏宽松，降息预期增强。
• 信用债策略：短端机会更明确，高等级信用利差已接近低位，低等级信用风险溢价将显现。
• 房地产策略：继续推荐地产板块，关注华夏幸福、世联行、云南城投等标的。
• 石化化工策略：关注油价反弹带来的产业链机会，如PTA-聚酯-涤纶链、粘胶产业链等。
• 家电策略：推荐低估值龙头，关注智能家居转型及海外比较优势。
• 个股推荐：卧龙电气、三一重工、全筑股份等。

投资建议

• 金融板块：低估值金融股、互联网+、政策性主题。
• 信用债：短端信用债机会更明确，高等级信用利差已接近低位，低等级需警惕信用风险。
• 房地产：推荐世联行、华夏幸福、云南城投、华侨城、保利地产、万科等。
• 石化化工：推荐中石化、双箭、准油、恒逸石化、桐昆、江南高纤、新洋丰、司尔特等。
• 家电行业：推荐三大白电及智能家居相关企业，如格力、美的、海尔、老板电器。
• 个股：卧龙电气、三一重工、全筑股份等维持“推荐”评级。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超市场平均20%）、谨慎推荐（超市场平均10%-20%）、中性（与市场相当）、回避（低于市场平均10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超行业平均20%）、谨慎推荐（超行业平均10%-20%）、中性（与行业相当）、回避（低于行业平均10%）。

免责声明

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