20250506-东吴证券-2024年报_2025一季报点评_需求放缓盈利有所承压_拓展核电等新领域贡献新增长点_3页_719kb

天力复合2024年及2025年一季度财务表现分析：

1. 营收与利润：2024年实现营收523亿元，同比-293%，归母净利润61亿元，同比-317%。其中2024年第四季度营收68757万元，同比环比-645%/-264%，归母净利润163610万元，同比-970%，环比+22622%。2025年第一季度营收135亿元，同比-227%，环比+964%，归母净利润944万元，同比-471%，环比-423%。
2. 行业影响：受需求放缓影响，钛金属复合材料业务营收37亿元（同比-184%），毛利率23.6%（同比-13.2pct）。其他金属复合材料营收14亿元（同比-482%），毛利率26.33%（同比+7.65pct）。境内市场营收517亿元（同比-292%），毛利率23.8%（同比+18.9pct）；境外市场营收7亿元（同比-335%），毛利率32.4%（同比-11.27pct）。
3. 费用变化：2024年期间费用58亿元（同比-24.24%），费用率11.1%（同比+0.74pct）。2024年第四季度期间费用1亿元（同比环比-58.9%/-41.1%），费用率15.2%（同比环比+20.6%/-3.8pct）。2025年第一季度期间费用12亿元（同比环比-16.2%/-41.1%），费用率8.9%（同比环比+0.7%/-3.8pct）。
4. 研发与新领域拓展：公司持续增加研发投入，截至2024年底在研项目涵盖可控核聚变复合材料、大尺寸薄复层屏蔽板技术、高强轻质双金属钻杆技术、核工业复合材料等，拓展至核电、新能源、半导体等领域，未来或成新增长点。
5. 盈利预测：由于行业需求放缓，下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为58/65/75亿元（2025-2026年前值为97/105亿元），同比-4%/+11%/+15%。对应PE为55/50/43倍，维持"增持"评级。
6. 风险提示：市场竞争加剧、需求不及预期等风险需关注。