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文档总结

核心内容

文档主要包含两部分：对AAC Technologies和CSCI的分析报告，以及A-share Research Highlights和What to Watch部分，涵盖了市场趋势、公司表现、估值和投资建议等内容。

AAC Technologies (2018 HK, HK$59.95, BUY, TP HK$64)

主要观点

• 1Q16业绩表现：1Q16营收达到RMB2,545mn，同比增长10.4%，基本符合预期；净利润率低于预期，主要由于更高的声学产品销售占比和较高的研发投入。
• FY16E展望：预计全年营收增长20% YoY，2Q16销售增长10%以上，声学产品和RF产品将带来显著增长动力。
• CAPEX提升：预计FY16E的CAPEX指引提高25%，用于RF产品产能和声学自动化。
• 技术领导力：公司技术优势明显，预计声学升级和产品迭代将带来长期增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为HK$64.0，基于16.9倍FY16E市盈率。

关键信息

• 营收增长：1Q16营收同比增长10.4%，主要得益于声学产品升级。
• 净利润表现：净利润低于预期，主要由于声学产品销售占比上升和汇率损失。
• GPM变化：1Q16毛利率为40.5%，同比下降1%。
• 增长驱动：声学升级、RF产品产能提升和新客户合作。
• 估值：目标价HK$64.0，市盈率16.9倍，与历史均值一致。

CSCI (3311 HK, HK$10.36, BUY, TP HK$15.28)

主要观点

• EPS稀释：公司通过发行新股收购物业，导致2016E EPS稀释8%。
• 收购影响：收购物业预计每年带来约HK$100mn的租金收益，但IRR仅为2%，远低于公司整体ROE。
• 财务改善：通过收购，公司降低杠杆率至16.9%，增加HKD资产和收入。
• 业务增长：中国基础设施业务增长强劲，订单积压增长显著。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价下调至HK$15.28，基于降低的EPS。

关键信息

• 新股发行：公司发行432mn新股，每股HK$11.14，低于收盘价2%。
• 租金收益：预计每年租金收益约HK$100mn，IRR为2%。
• 财务改善：杠杆率降至16.9%，HKD资产和收入增加。
• 订单积压：2016E基础设施项目积压为3.4倍营收，高于行业平均水平。
• 估值：目标价HK$15.28，市盈率12.7倍，较当前8.6倍市盈率更具吸引力。

A-share Research Highlights

市场分析

• 市场状态：投资者情绪低迷，尚未发现中长期上涨动力。
• 市场预期：预计上证综指在2Q达到2600-3150点，全年在2300-3450点。
• 投资建议：推荐超配消费板块，特别是白酒。
• 关注主题：量子通信、猪肉、机器人、在线教育。

风险因素

• 风险累积：政策调整、人民币汇率波动、地缘政治风险。
• 市场趋势：自2014年以来进入“新常态”，2016年为“螺旋式牛市”。

新增标的

• 新增投资标的：郑州康博科技（002157）、 risesun房地产（002146）加入CMS“螺旋式趋势”投资组合。

What to Watch

经济数据

• 美国：5月17日公布CPI MM、SA；5月18日公布API原油库存。
• 中国：5月未公布房价数据。
• 欧元区：5月未公布通胀数据。
• 日本：5月19日公布机械订单数据。
• 德国：5月20日公布生产者价格数据。

公司事件

• Johnson Electric Holdings Ltd.：5月17日公布年报/分红。
• VTech Holdings Ltd.：5月17日公布年报/分红。
• CAR Inc.：5月17日公布1Q16业绩。
• Comtec Solar Systems Group Ltd.：5月17日公布1Q16业绩。

Research Coverage List

公司评级与估值

• Auto & Auto Parts：

  • Brilliance China：BUY，目标价HK$8.2，市盈率8.3-8.5倍。
  • China ZhengTong Auto：BUY，目标价HK$3.5，市盈率5.9-6.2倍。
  • Geely Automobile：BUY，目标价HK$4.6，市盈率9.0-9.2倍。
  • BAIC Motor：NEUTRAL，目标价HK$6.5，市盈率9.0倍。
  • Great Wall Motor：NEUTRAL，目标价HK$7.0，市盈率4.8-5.5倍。
  • Fuyao Glass：BUY，目标价HK$20.0，市盈率11.9-11.0倍。
  • China Harmony Auto：BUY，目标价HK$6.2，市盈率8.1-8.5倍。
  • Zhongsheng Group：NEUTRAL，目标价HK$3.8，市盈率12.0-12.8倍。

• Oil and Gas：

  • Sinopec Oilfield Service：NEUTRAL，目标价HK$1.5，市盈率17.1倍。
  • China Oilfield Services：SELL，目标价HK$4.3，市盈率8.1倍。
  • CNOOC：BUY，目标价HK$10.7，市盈率6.8-7.6倍。

• Property：

  • China Resources Land：BUY，目标价HK$23.8，市盈率7.4-5.4倍。
  • Yuzhou Property：BUY，目标价HK$2.6，市盈率4.1-3.5倍。
  • Country Garden：NEUTRAL，目标价HK$3.0，市盈率13.2-12.1倍。
  • Agile Property：BUY，目标价HK$5.0，市盈率5.2-4.6倍。
  • Greentown China：NEUTRAL，目标价HK$6.7，市盈率11.3-10.0倍。

• Technology, Media & Telecom：

  • China Telecom：NEUTRAL，目标价HK$4.19，市盈率11.3-13.8倍。
  • China Unicom：BUY，目标价HK$11.55，市盈率15.6-16.8倍。
  • China Mobile：BUY，目标价HK$112.4，市盈率12.3-14.1倍。
  • Wisdom：BUY，目标价US$38.0，市盈率5494.3倍。
  • Kingdee：NEUTRAL，目标价HK$12.0，市盈率25.5-20.1倍。
  • Tencent：BUY，目标价HK$174.0，市盈率5494.3倍。
  • NetDragon：BUY，目标价US$41.3，市盈率81.6-10.9倍。

• Hardware Technology：

  • AAC Technologies：BUY，目标价HK$64.0，市盈率15.6-16.6倍。
  • Coolpad：SELL，目标价HK$0.56，市盈率19.1-10.9倍。
  • Fuyao Glass：BUY，目标价HK$20.0，市盈率11.9-11.0倍。
  • China Harmony Auto：BUY，目标价HK$6.2，市盈率8.1-8.5倍。

• Other Sectors：

  • 包括制药与医疗、银行、保险等行业的公司评级与估值信息。

总结

文档提供了对AAC Technologies和CSCI两家公司的详细分析，以及A-share市场的投资建议和关注事项。AAC Technologies在声学升级和RF产能提升方面表现出强劲增长动力，尽管净利润略低于预期，但技术优势和未来增长预期支撑其“买入”评级。CSCI虽然因新股发行导致EPS稀释，但其财务结构优化和中国业务增长使其估值仍具吸引力。整体市场情绪偏谨慎，但消费板块和部分科技股仍被看好。