20240715-东吴证券-中际旭创-300308.SZ-2024年H1业绩预告点评_业绩持续高增_看好后续下游需求释放_3页_457kb

分析报告：中际旭创（300308）2024年H1业绩预告点评

公司表现与业绩预告
中际旭创发布2024年上半年业绩预告，归母净利润预测为215-250亿元，同比增长250%-307%；扣非归母净利润预测为210-245亿元，同比增长260%-320%。其中，2024年第二季度归母净利润中值为132亿元，环比增长约30%，扣非归母净利润中值为129亿元，环比同样增长30%。业绩表现超出市场预期，主要得益于公司800G、400G等高端光模块产品的快速增长和产品结构优化。

驱动因素
高速光模块需求旺盛，尤其在人工智能和云计算的推动下，公司产品出货量持续攀升。2024年上半年，扣除股权激励费用后，苏州旭创净利润仍表现强劲，若进一步扣除股权激励费用影响，其盈利增长更为显著。公司与大客户关系密切，具备较强的市场对接能力。

此外，公司年中扩产有序推进，在上游物料紧缺背景下，凭借硅光芯片领域的深厚布局，有望获得结构性物料供应优势。硅光模块因其在缓解光芯片短缺、满足硅基共封装趋势和成本优化方面的潜力，预计将在行业中加速渗透。

行业趋势展望
预计2025年，以下三方面将推动高速光模块需求进一步增长：

1. 云厂商需求增加：推理需求凸显、英伟达H系列算力卡供应趋缓、以太网结构迭代，共同推动800G需求释放；
2. 英伟达引领前沿产品：软硬件一体化优势及客户结构优化，带动16T等前沿产品迭代应用；
3. 硅光模块渗透加速：缓解物料短缺、承接共封装趋势、降低成本，具备广阔前景。

盈利预测与投资评级
基于光模块行业高景气度及公司高壁垒，研究机构将中际旭创2024/2025年归母净利润预测从493/595亿元上调至501/643亿元，并预测2026年为883亿元。以2024年7月12日收盘价计算，对应PE分别为336/262/191倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 高速光模块需求不及预期；
• 客户开拓与市场份额增长不及预期；
• 公司产品研发进度低于预期；
• 行业竞争加剧导致利润空间压缩；
• 原材料供应紧张问题持续影响生产。

📌 小结
中际旭创凭借高速光模块市场地位和技术积累，业绩呈现持续增长态势，未来有望受益于AI算力需求扩张和硅光模块的加速渗透，建议维持“买入”。但需警惕行业竞争、供应链等潜在风险。