20230708-浙商证券-证券Ⅱ行业专题报告_费率改革正式启动_利好行业长期发展_8页_861kb

费率改革对证券行业的影响分析

投资要点

• 费率改革主要内容包括降低主动权益基金费率、规范销售环节收费、完善披露机制、拓宽基金收入来源。
• 短期：降低管理费率对基金公司利润产生短期拖累，部分券商业绩受影响，但业务结构均衡的头部公司受影响较小。
• 长期：有利于行业高质量发展，推动头部公募基金公司通过投研能力提升竞争力，券商股东可能从中受益。

事件概况

证监会启动公募基金费率改革，重点包括：

1. 降低主动权益类基金费率。
2. 规范销售环节收费及完善披露机制。
3. 推动基金投资顾问业务常态化。

事件点评

1. 降低主动权益管理费率

• 2023年启动，新设产品费率≤1.2%，存量产品争取2023年底下降。
• 若2025年主动权益类基金管理费率降至11%，则行业净利润增长显著。
• 短期对券商净利造成压力，部分公司下滑超10%。
• 长期有利于提升基金公司投研与风控水平。
• 海外对比：国内头部基金若能降费后维持ROE在20-40%区间，有望与国际资管巨头接近。

2. 证券交易佣金费率

• 公募基金交易佣金或降至万四甚至更低。
• 改革预计对行业整体影响有限，个股影响差异较大。
• 压缩期为2023-2026年。

3. 基金投资顾问业务

• 投资顾问业务转常规，头部券商如中信、华泰、国泰君安等投顾资产规模超百亿。
• 成为券商、基金公司增加收入来源的重要抓手，对应财富管理需求上升。

投资建议

• 短期：业务结构均衡的头部公司（如中信证券）抗压能力更强。
• 长期：参股优质公募基金（如东方证券、广发证券）值得关注。

风险提示

1. 经济大幅下滑。
2. 改革效果不及预期。
3. 假设条件与实际情况存在偏差。

影响测算

表1：公募费率下降对基金公司利润影响

• 不同基金公司下调费率后的收入、费用和净利润降幅各不相同。

表2：公募费率下降对券商股东的拖累

• 不同券商因持股比例变化，受公募贡献变化影响不同。

表3：公募降佣对券商ROE的影响

• 上市券商在降佣后ROE平均下降0.3-0.4%。

表4-7：费率结构调整对行业的影响预测

• 主动权益型产品规模扩大，费率下降幅度较大，但券商净利润贡献度变化需分情形判断。

免责声明
请务必阅读正文之后的免责条款部分。