20260318-开源证券-森萱医药-920946.BJ-北交所信息更新_原料药海外注册加速_新材料行业标准落地提升壁垒_4页_881kb

报告摘要

森萱医药 (920946.BJ) 总结

核心内容

森萱医药（920946.BJ）是一家专注于原料药及新材料业务的公司，2026年3月18日发布的最新信息显示，公司正通过加速原料药海外注册和新材料行业标准落地来提升其市场竞争力和行业壁垒。公司当前股价为10.18元，总市值为43.46亿元，流通市值为43.45亿元，总股本和流通股本均为4.27亿股。近3个月换手率为44.76%，表明市场关注度较高。

主要观点

业绩表现

2025年业绩快报：公司实现营业收入5.53亿元，同比增长2.87%；归母净利润1.32亿元，同比增长6.32%。
盈利预测：小幅上调2025年业绩，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.32/1.53/1.74亿元，对应EPS为0.31/0.36/0.41元/股。
估值指标：对应当前股价的PE为33.6倍，预计2026年PE为28.8倍，2027年PE为25.4倍，显示估值逐步下降。

业务发展

原料药海外注册：公司持续推进新老原料药的海外注册，特别是在欧美高端法规市场，外销产品销量增加，成为业绩增长的主要动力。
内销策略：面对内销品种价格下滑，公司通过提升产品品质和品牌影响力，保持内销收入基本稳定。
新材料业务：子公司鲁化森萱的三聚甲醛切片项目已在国内工程塑料、纤维、医药领域取得市场进展，未来计划拓展至清洁燃料、牙科材料等新场景，并纵向拓展至俄罗斯、东南亚、中国台湾等市场。
行业标准：公司牵头制定的《1,3-二氧戊环》行业标准将于2026年3月实施，有助于提升其在新材料领域的品牌影响力。

研发与专利

研发能力：公司注重研发，专利数增至192项，显示其在技术方面的持续投入。

关键信息

财务摘要

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	590	537	553	635	717
归母净利润(百万元)	135	124	132	153	174
毛利率(%)	43.0	43.6	43.9	43.8	43.5
净利率(%)	22.8	23.0	23.8	24.1	24.2
ROE(%)	11.7	9.9	10.1	11.0	11.6

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	-5.5	-8.9	2.9	14.8	12.9
营业利润增长率(%)	-12.9	-9.9	7.3	15.7	13.6
归母净利润增长率(%)	-16.2	-8.0	6.3	16.4	13.4
资产负债率(%)	8.9	6.6	8.8	7.9	8.8
流动比率	8.4	10.3	9.4	10.8	9.8
速动比率	6.6	8.8	8.1	9.3	8.4
P/E	32.8	35.7	33.6	28.8	25.4
P/B	3.9	3.7	3.5	3.3	3.0
EV/EBITDA	20.1	23.3	22.4	19.4	16.2

风险提示

原料价格上涨风险
行业监管政策变化风险
新品研发风险

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

分析师承诺

分析师保证本报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映其个人观点，且报酬的任何一部分与本报告中具体的推荐意见或观点无直接或间接联系。

法律声明

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