20251125-申银万国期货-有色金属基差日报_2页_252kb

铜品种分析

• 价格表现：夜盘铜价收低。
• 基本面因素：
  • 精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。
  • 印尼矿难可能导致全球供需转向缺口，长期支撑铜价。
  • 电网、汽车、家电投资表现分化，地产持续疲弱，需求增幅不稳定。
• 关注因素：美元、铜冶炼产量及下游需求变化。
• 基差：升贴水为正24.88美元/吨，未来需观察变化。
• 观点：可能偏强。

锌品种分析

• 价格表现：夜盘锌价收低。
• 基本面因素：
  • 锌精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，硫酸流向保持强势。
  • 基建投资增速趋缓，汽车产量增长，家电排产负增长，地产维持疲软。
  • 清洁能源用量增加可能影响锌价趋势。
• 基差：140.20美元/吨，库存小幅上升，价格可能存在支撑。
• 观点：总体可能区间波动，建议区间操作，警惕策略变化。

共同风险因素

• 地方政策调整政策释放端可能出现拐点需警惕。
• 国际铜市宏观风险主要看美国经济通胀，国家经济形势用电差政策不易改，当下供需状况矛盾是，呈隐变量性较明显，故结合国内基差动态及时调整策略更为稳健，重点关注库存变化及精矿加工费，以及印尼最新矿难进展，商用保值短期具有对冲小幅波动功能，与套利品种交易来提升对冲性价比是后期方向，切忌空头凭证持仓承担久期风险，无套利结构阶段可选择换月宽跨双向策略，微观小仓位尝试突破行情，控制风险比例可理论降至等于20%，总头寸依个人经验范围自洽，具体严格止损执行，带需紧盯铜锌铝合金模式切换节奏。