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报告摘要

华特迪士尼公司总结

核心内容

华特迪士尼公司（DIS）是一家全球领先的娱乐公司，业务涵盖媒体网络、公园和度假村、影视娱乐以及消费产品和交互媒体四大部门。其中，媒体网络是最大的利润贡献部门，占总收入的49.14%；其次是公园和度假村（22.52%）和影视娱乐（20.00%）。

主要观点

2018年第二季度业绩亮眼
- 每股收益（EPS）为1.84美元，同比增长23%，高于市场预期的1.70美元。
- 总收益为146亿美元，同比增长9.4%，略低于市场普遍预期的141.1亿美元。
- 自由现金流量同比增长48%，主要得益于新税法带来的净收益提升。
影视娱乐表现强劲
- 影视娱乐营收同比增长21%，达到25亿美元，营业收入增长29%，达到8.47亿美元。
- 《黑豹》取得巨大成功，美国首周末票房达2.02亿美元，全球票房达13.4亿美元。
- 其他重要影片包括《雷神3：诸神黄昏》和《寻梦环游记》，分别取得8.54亿美元和8.04亿美元的全球票房。
- 《星球大战：最后的绝地武士》获得最高DVD/蓝光销量奖。
乐园和度假村增长显著
- 乐园和度假村收益同比上升13%，达到49亿美元，营运收入上升27%，达到10亿美元。
- 增长主要来自平均门票价格上涨和游客在餐饮及住宿方面的支出增加。
- 巴黎和香港乐园表现突出，而上海乐园因入场人次低和汇率问题受到负面影响。
- DIS计划在2019年下半年推出新的主题景点，包括ToyStory和星球大战主题区，预期将带动业务增长。
有线网络收益增长但面临挑战
- 有线网络收益同比增长5%，达到43亿美元，但营运收入下降4%，至17亿美元。
- ESPN订户减少导致收益下降3%，但广告收入增长弥补了部分损失。
- BAMTech的亏损和对ESPN+及串流服务的持续投资影响了有线网络的表现。

关键信息

股票表现

收盘价：USD 101.79
目标价：USD 121.32
市盈率（PER）：14.36（调整后）
市净率（P/BV）：3.4
股息收益率（Div Yield）：1.7%
每股股息（DPS）：USD 1.7

财务数据

指标	FY15	FY16	FY17	FY18e
收入（十亿美元）	52.5	55.6	55.1	58.8
EBITDA（十亿美元）	15.6	16.7	16.7	17.8
NPAT（调整后，十亿美元）	8.8	9.4	9.0	11.1
EPS（调整后，美元）	5.16	5.72	5.70	7.09

投资策略

迪士尼公司凭借强大的知识产权和内容制作能力，持续吸引游客和观众。
尽管娱乐体育节目电视网（ESPN）对股价有所拖累，但其流媒体服务的推出有望带动增长。
本行对迪士尼公司保持正面看法，认为其有效运用知识产权将利好盈利。

结论

受新税法影响，迪士尼公司2018年第二季度业绩表现强劲，自由现金流量大幅增长。影视娱乐和乐园业务均实现显著增长，显示出公司的多元化发展和市场竞争力。尽管有线网络面临挑战，但整体前景仍被看好。建议投资者关注其知识产权的持续运用及流媒体服务的发展潜力。

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石内田 Yoshikazu
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