20181030-华创证券-麦格米特-002851.SZ-2018年三季报点评_业绩符合预期_智能卫浴和新能源汽车业务持续爆发增长_5页_505kb

麦格米特（002851）2018年三季报总结

核心内容概述

麦格米特于2018年前三季度实现营收16.10亿元，同比增长57.33%，净利润1.77亿元，同比增长56.33%，归属母公司股东净利润1.23亿元，同比增长45.42%。实际业绩符合市场预期，公司预计2018年归属母公司股东净利润为1.52-1.99亿元，同比增长30%-70%。第三季度营收5.8亿元，同比增长47.64%，净利润0.75亿元，同比增长58.01%。公司整体业绩表现良好，业务增长态势强劲。

主要观点

业务增长亮点

• 智能卫浴业务：持续爆发增长，前三季度同比增速约60%。公司已与惠达、智米等主要客户建立合作关系，占公司收入约60%，其他客户如摩恩、箭牌、法恩莎、新乐等出货量也快速增长。
• 变频空调与平板显示业务：变频空调在印度市场大幅放量，同比增长约90%；平板显示产品恢复较好，同比增长约40%，客户包括小米、长虹等。
• 新能源汽车业务：自二季度起迅猛增长，前三季度同比增长达435%。公司是北汽高端车型EU、EX系列的主力供应商，单车价值量显著提升，同时在东风、吉利等客户积极拓展，预计未来仍能保持较快增长。
• 工控产品：PLC业务同比增长约50%，在轨道交通空调领域表现突出。

成本与费用

• 毛利率：前三季度为29.90%，同比降低1.35%，主要由于低毛利率产品占比上升及原材料价格上涨。
• 费用率变化：销售费用率5.19%，同比降低0.59%；管理费用率14.49%，同比增加0.67%；财务费用率-0.21%，同比降低0.50%，主要受汇率变动影响。
• 研发费用：大幅增长61.56%，达到1.83亿元，研发费用率11.36%，同比增加0.30%。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2018-2020年归属母公司股东净利润分别为1.86亿、3.02亿、3.96亿，EPS分别为0.59元、0.96元、1.26元。
• 对应估值分别为31倍、19倍、14倍PE，维持“推荐”评级。

财务指标

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	29.5%	51.0%	32.6%	29.1%
归母净利润增长率	8.0%	56.9%	62.4%	31.0%
毛利率	31.3%	31.5%	31.5%	31.4%
净利率	10.5%	10.9%	10.5%	10.7%
ROE	9.0%	12.4%	16.8%	18.0%
ROIC	10.7%	12.0%	13.9%	14.5%
资产负债率	38.0%	42.2%	43.0%	43.1%
P/E	48	31	19	14
P/B	4	4	3	3
EV/EBITDA	30	21	15	13

风险提示

• 新产品拓展低于预期
• 新能源汽车业务产品价格加速下降

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

附录：公司基本数据

指标	2017	2018E	2019E	2020E
总股本（万股）	31,297	-	-	-
已上市流通股（万股）	12,676	-	-	-
总市值（亿元）	57.18	-	-	-
流通市值（亿元）	23.16	-	-	-
资产负债率（%）	44.4	-	-	-
每股净资产（元）	4.9	-	-	-

研究团队介绍

• 首席分析师：胡毅
  北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券，2017年加入华创证券研究所，2015、2016年新财富上榜团队核心成员。

• 分析师：于潇
  北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券，2017年加入华创证券研究所，2015、2016年新财富团队成员。

• 分析师：王秀强
  山东财经大学管理学学士，曾任职于《21世纪经济报道》，能见科技前合伙人，2016年加入华创证券研究所。

• 研究员：邱迪
  中国矿业大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：石坤鳌
  贵州财经大学经济学学士，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：杨达伟
  上海交通大学硕士，曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司，2017年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录（部分）

地区	姓名	职务	办公电话	企业邮箱
北京机构销售部	张昱洁	北京机构销售总监	010-66500809	zhangyu jie@hcyjs.com
北京机构销售部	杜博雅	销售经理	010-66500827	duboya@hcyjs.com
广深机构销售部	张娟	所长助理、广深机构销售总监	0755-82828570	zhangjuan@hcyjs.com
广深机构销售部	王栋	高级销售经理	0755-88283039	wangdong@hcyjs.com
上海机构销售部	石露	华东区域销售总监	021-20572588	shilu@hcyjs.com

免责声明与分析师声明

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