20160218-中泰证券-钢铁_中线看多钢价系列4_需求反击_看多周期_14页_594kb

钢铁行业深度报告总结

核心内容

本报告为中泰证券发布的“中线看多钢价系列4”，主要分析2016年钢铁行业面临的市场环境与投资机会，提出对钢价、矿价及行业利润的看多观点。报告强调了需求端的复苏、供给端的收缩以及库存周期的修复对行业走势的积极影响。

主要观点

1. 需求反击

• 地产周期重启：2015年上半年地产销售复苏标志着新一轮地产上升周期的开始，政策强刺激将加速这一周期的传导至新开工及产业链上游。
• 地产新开工的重要性：地产新开工是钢铁需求的核心驱动因素，一旦复苏，将显著提振钢铁销量和价格。
• 城市化潜力：中国城市化率约55%，虽已进入增速放缓阶段，但政策干预仍可能在短期内推动城市化速度提升，带来钢铁需求增长。

2. 基建投资强度仍足

• 政府主导的基建投资：作为对冲地产投资下滑的重要手段，基建投资强度取决于政府对经济的判断。
• 政策信号积极：2016年财政政策强调“积极并加大力度”，显示政府对经济的谨慎态度，基建投资有望维持高位。
• 资金供应充足：2016年1月新增贷款和社会融资规模大幅增长，显示资金到位情况良好，为基建提供支撑。

3. 存货去化与重建

• 库存超调现象：2015年钢铁社会库存低点仅为2011年的67%，而钢产量增长9.3%，库存处于超调状态。
• 季节性需求与经济底：春节前后是钢铁传统淡季，但若同时出现经济触底，则库存周期将加速去化，推动钢价上涨。
• 库存修复预期：2016年淡季社会库存累积量低于往年，旺季库存环境有望改善，为钢价提供支撑。

4. 产能周期助攻

• 钢铁产能收缩：自2012年起，钢铁行业资本投资长期收缩，2014年起新增产能大幅减少，行业供给环境趋于健康。
• 供给收缩预期：2016年新增产能极少，供给侧改革进一步推动产能退出，为钢价上涨提供空间。
• 产能退出意义：供给减少将导致成本曲线陡峭化，提升行业利润弹性，若需求复苏，价格和利润将出现大幅反弹。

5. 供需周期错配

• 供需错位带来行情：当需求扩张与供给收缩同时出现，将形成供需错配，推动价格和利润大幅上涨。
• 历史案例参考：2014年产能收缩叠加需求正增长，带来利润复苏；2016年若需求反弹，将形成更大级别行情。

6. 供给侧改革改写成本曲线

• 僵尸企业退出：供给侧改革的核心在于淘汰高成本、低效率的僵尸企业，从而提升行业整体盈利水平。
• 成本曲线陡峭化：僵尸企业退出后，行业成本曲线将变得更陡峭，增强行业盈利弹性。

关键信息

• 行业数据：

  • 上市公司数：50家
  • 行业总市值：573044.2936亿元
  • 行业流通市值：478596.6006亿元

• 投资建议：

  • 股票评级：上调至“增持”
  • 重点标的：
    • 弹性类：华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、三钢闽光、方大特钢
    • 铁矿类：宏达矿业、山东地矿、金岭矿业、攀钢钒钛
    • 流动性类：武钢股份、宝钢股份、河钢股份

• 商品期货建议：

  • 建议2016年上半年做多钢铁、矿石类商品期货
  • 重点关注大连铁矿石合约，因其贴水较大

风险提示

• 地产复苏低于预期：若地产销售持续疲软，将影响新开工复苏，打压钢铁需求。
• 货币环境意外收缩：若因信用风险爆发导致货币环境收紧，可能抑制市场流动性，影响钢价走势。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

• 本报告仅供中泰证券客户使用，未经授权不得发布或复制。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，不构成投资建议。
• 报告可能随时调整，投资者应自行关注更新。