20160422-招商证券-钢铁行业供给侧改革专题系列报告之三_苔痕上阶绿_草色入帘青_45页_2mb

钢铁行业供给侧改革专题报告总结

核心内容

本报告分析了2016年第二季度钢铁行业的发展趋势与投资机会，认为钢铁股将受益于短期基本面、资金面和政策面的三重改善，具有上涨潜力。报告重点指出，供给侧改革是推动钢铁行业发展的长期逻辑，通过减产、兼并和产业升级，钢铁行业有望迎来结构性优化和盈利提升。

主要观点

• 短期基本面支撑：钢铁需求周期、库存周期、生产周期、出口周期和供给侧改革预期形成共振，预计钢价将维持在3000元/吨的阶段性高位。
• 资金面助力：钢铁期货价格大幅上涨，而钢铁板块涨幅相对滞后，套利资金可能进入钢铁板块，提供上涨动力。
• 政策面推动：供给侧改革持续推进，各省将陆续公布去产能方案及退出机制，政策持续刺激将推动钢铁股上涨。
• 长期逻辑：供给侧改革强调减产、兼并与产业升级的结合，有利于提升并购方企业价值、优化产业结构，并增强钢铁企业对铁矿石的议价能力。

关键信息

1. 钢铁行业基本面分析

• 需求端：2016年稳增长政策托底钢材需求，固定资产投资增加，房地产、汽车等下游行业复苏，带动钢材消费量快速放大。
• 供给端：3月份钢铁产量创历史新高，但供给弹性有限，尤其是中小型钢厂受政策和资金限制，难以大幅扩产。
• 库存水平：钢材库存屡创新低，日销售天数下降，进一步支撑钢价上涨。
• 出口增长：我国钢材出口量出现超预期增长，同时对部分进口品种实施反倾销调查，有助于稳定国内钢价。

2. 供给侧改革推进情况

• 政策支持：中央和地方政府持续推出配套政策，支持钢铁行业去产能、兼并重组和产业升级。
• 产能淘汰：2016年计划压减粗钢产能1-1.5亿吨，推动钢铁行业产能优化。
• 行业整合：钢铁行业将通过兼并重组实现资源集中，提升企业议价能力。

3. 钢铁行业面临的挑战

• 资金压力：钢铁企业面临融资困难，尤其是中小型钢厂。
• 环保压力：铁矿石炼钢的环保成本上升，而废钢替代潜力逐步显现。
• 出口风险：国际反倾销调查增加，未来出口面临压力。

4. 钢铁行业未来展望

• 需求趋势：钢铁需求不会出现断崖式下降，长期来看，每万元GDP耗钢量将逐步收窄，需求趋于稳定。
• 出口潜力：随着“一带一路”战略的推进，钢铁产品有望出口至沿线国家，缓解国内产能过剩问题。
• 废钢替代：废钢对铁矿石的替代压力增大，提升钢铁企业的环保效益与成本优势。

推荐公司

报告重点推荐以下钢铁企业：

• 柳钢股份
• 三钢闽光
• 宝钢股份
• 武钢股份
• 河钢股份
• 首钢股份
• 新兴铸管
• 鞍钢股份
• 钢研高纳
• 永兴特钢
• 太钢不锈

图表目录

• 图1：2016年有望成为钢价单边下跌的转折之年
• 图2：财政预算赤字目标明显上升
• 图3：货币政策目标稳健偏宽松
• 图4：2015年以来发改委批复的基建项目投资金额一览
• 图5：2015年以来发改委批复的基建项目投资方向及金额一览
• 图6：2016年铁路建设、棚户区以及地下管廊的改造拉动钢材需求约5000万吨
• 图7：我国房地产开发投资完成额同比增速已连续一个季度回升
• 图8：自2015年11月以来，汽车产量同比增速连续5个月回升
• 图9：重点企业焦炭、生铁及粗钢旬度日均销量
• 图10：重点企业钢材旬度日均销量
• 图11：我国钢材3月产量创历史新高
• 图12：我国粗钢3月产量创历史新高
• 图13：目前163家样本钢厂的高炉开工率和产能利用率未达2015年平均
• 图14：我国已淘汰钢铁产能的省份分布
• 图15：我国已停产半年以上钢铁产能的省份分布
• 图16：我国停产半年以内钢铁产能的省份分布
• 图17：停产产能复产地区分布
• 图18：3月下旬钢材库存的日销售天数持续下降
• 图19：3月下旬重点钢企粗钢库存量持续下降
• 图20：我国主要钢铁品种库存变化情况一览
• 图21：2015年我国钢材出口占国内总产量的一成左右
• 图22：3月份单月钢材出口同比增速快速上升
• 图23：我国取向硅钢进口量
• 图24：我国取向硅钢进口金额
• 图25：我国取向硅钢进口国别来源一览
• 图26：我国取向硅钢表观消费量一览
• 图28：全球粗钢月度产量及产能利用率一览
• 图29：我国钢材表观消费量占产量的比重持续降低
• 图30：我国近年国内新增粗钢产能一览
• 图31：已公布2015年年报的钢铁公司中，有半数资产负债率超过60%
• 图32：2014年以来钢铁行业拟增发公司占比分布
• 图33：2014-2015年定增项目行业占比
• 图34：拟增发上市公司首次增发进展情况
• 图35：已提预案、未完成增发的上市公司花费时间（日历日）分布
• 图36：钢铁行业供给侧改革相关政策一览
• 图37：全国粗钢产量及增速预测（根据GDP预测）
• 图38：全国粗钢产量及增速预测（根据FAI预测）
• 图39：我国部分城市主要钢铁品种2015年以来价格一览
• 图40：4月20日SHFE螺纹钢期货价格创历史新高
• 图41：世界各国钢铁行业出现峰值的时间点一览
• 图42：世界各国在钢铁行业出现需求峰值时所奉行的政策
• 图43：供给侧改革三大主题：降产能、兼并、技术升级
• 图44：2011年以后，我国的废钢单耗量持续下降
• 图45：近年来我国电炉钢占粗钢产量的比重逐年下滑
• 图46：2014年我国电炉钢占比大大低于其他国家
• 图47：北京市废钢含税价走势
• 图48：大连市废钢含税价走势
• 图49：广州市废钢含税价走势
• 图50：上海市废钢含税价走势
• 图51：2014年以来废钢进口量及价格均出现下滑
• 图52：我国2014年以来月度废钢进口量价情况一览
• 图53：国内大中型钢厂废钢平均库存可用天数自2011年起逐年下降
• 图54：使用废钢产生的节能减排效益
• 图55：我国废钢供给量增速有望逐年提升
• 图56：截至2015年，我国自产废钢使用量一直在逐年提升
• 图57：目前我国大中型钢厂的废钢社会采购量不到折旧/报废废钢总量的1/3
• 图58：2015年我国钢铁行业流向一览
• 图59：建筑垃圾中蕴含了大量的废钢资源
• 图60：螺纹钢在三钢闽光收入中占比较大
• 图61：柳钢股份收入占比一览
• 图62：棒材、线材在凌钢股份的收入中占比较大
• 图63：首钢股份收入分布图
• 图64：钢铁行业历史PE Band
• 图65：钢铁行业历史PB Band

表格目录

• 表1：2016年主要经济指标
• 表2：2016年3月底我国停产钢铁产能的复产情况一览
• 表3：短期内通过钢铁产能复产所新增的钢铁产量有限
• 表4：4月中旬我国主要城市钢材库存一览
• 表5：SHFE期货价格涨幅大大高于钢铁板块相关个股
• 表6：国际铁矿石巨头仍在大力扩大产能
• 表7：2011年国内大型废钢破碎生产线主机功率分布一览