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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，对当前主要商品期货市场进行了全面分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个板块，重点分析了市场供需、成本变化、政策影响以及操作建议。

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黄金市场

• 核心观点：美国9月非农数据不及预期，但服务业就业强劲，显示经济复苏势头不减。通胀预期增强，美联储可能难以压制，贵金属价格短期难有明显下行。
• 关键信息：
  • 美国经济复苏未变。
  • 美联储可能在11月开始收紧购债。
  • 机构净多持仓下降，市场隐含经济强劲预期。
• 操作建议：建议前期空单逐步获利了结。

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基本金属

铜

• 核心观点：通胀预期走强与供给紧张支撑铜价，建议观望。
• 关键信息：
  • 全球库存降至52万吨低位。
  • LMEback走强至62美金，国内升水维持在500元以上。
  • 智利国家铜业报价升水增加。
• 操作建议：建议观望。

铝

• 核心观点：供给担忧加剧，成本上行，建议逢低买入。
• 关键信息：
  • 青海铝厂面临30%压产。
  • 海外电价飙升，铝厂减产预期强烈。
  • 电解铝利润缩至2000元，部分测算已亏损。
• 操作建议：建议逢低买入，关注能源价格和供需变化。

锌

• 核心观点：供给紧张与成本上升支撑锌价，关注内外机会。
• 关键信息：
  • 海外矿端事故与海运问题导致产量恢复困难。
  • 国内限电影响下，产量环比微增，需求走弱。
  • 海外电力危机加剧，拉尼娜预期增强。
  • 日本三井矿业产量预期下降2.2%。
• 操作建议：关注内外机会，建议多单持有。

镍

• 核心观点：供需双降，但需求影响更大，进入震荡格局。
• 关键信息：
  • 限电与能耗双控导致供需下降。
  • 原生镍去库持续，但中期供需转松确定。
  • 下游限产放松但影响有限。
• 操作建议：建议逐步转换为逢高空思路。

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黑色产业

钢

• 核心观点：供给端边际加强，但需求偏弱，建议观望。
• 关键信息：
  • 供给端消息冲高，但实际需求疲软。
  • 市场对供给扰动和实际需求关注。
• 操作建议：建议观望。

锰硅

• 核心观点：限电与能耗双控影响产量，建议多单持有。
• 关键信息：
  • 限电范围扩大，产量底部未明。
  • 电价上涨，成本端支撑明显。
  • 硅铁多单或多硅铁空硅锰组合可续持。
• 操作建议：建议多单持有。

焦煤

• 核心观点：原料端支撑较强，建议逢低多配。
• 关键信息：
  • 坑口报价企稳，情绪好转。
  • 煤价上涨，成本支撑坚实。
  • 供应端受能耗双控影响，释放节奏偏缓。
• 操作建议：逢低多配，不追高。

焦炭

• 核心观点：供需格局改善，建议适当多配。
• 关键信息：
  • 山西缺电影响钢厂，预计提降。
  • 库存低位，基差300左右。
• 操作建议：适当多配。

动力煤

• 核心观点：短期强势，但政策风险高，不建议直接参与。
• 关键信息：
  • 煤价高位，需求偏紧。
  • 现货成交价上涨，基差500左右。
  • 政策调控风险较大。
• 操作建议：不建议直接参与，但不悲观。

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农产品市场

豆粕

• 核心观点：美豆库存预期增加，国内基差偏强，建议正套。
• 关键信息：
  • 国际端预期美豆库存上升，CBOT大豆下跌。
  • 国内阶段性到货下降，基差偏强。
• 操作建议：建议M11-1正套格局。

油脂

• 核心观点：马棕库存偏低，国内油脂库存低位，震荡偏多。
• 关键信息：
  • 马棕库存低于预期，支撑价格。
  • 国内库存低位，基差高。
• 操作建议：震荡偏多格局，建议多单持有。

白糖

• 核心观点：巴西减产引发担忧，国内成本上升，建议多单持有。
• 关键信息：
  • 巴西糖产量同比下滑23%。
  • 国内广西销量改善，内蒙古甜菜糖成本上升。
  • 配额外进口利润亏损扩大。
• 操作建议：建议多单持有，考虑在调整中买入。

生猪

• 核心观点：中央收储提振情绪，但基本面供应充足，上涨有限。
• 关键信息：
  • 中央冻猪肉收储成交价偏高，无流拍。
  • 节后现货价格小幅回升，但节后仍维持底部。
  • 供应充裕，需求疲软。
• 操作建议：中长期逢高做空，短期观望。

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能源化工

尿素

• 核心观点：原料端价格上涨，但出口管控风险存在，建议谨慎偏多。
• 关键信息：
  • 煤、气价格大涨支撑尿素价格。
  • 保供政策影响出口。
  • 供应端受能耗双控影响，释放节奏偏缓。
• 操作建议：谨慎偏多，建议01、05多单逢低布局。

甲醇

• 核心观点：成本端强势，短期震荡偏强，中期基本面偏多。
• 关键信息：
  • 外盘能源价格推动甲醇价格上涨。
  • 内地供应收紧，进口传导。
  • 需求端受利润亏损影响，负荷低位。
• 操作建议：01合约逢低多配。

沥青

• 核心观点：短期震荡，建议空配。
• 关键信息：
  • 开工率上升，库存变化不大。
  • 港口库存去化，但需求一般。
  • LNG价格提振需求，但高库存压力大。
• 操作建议：建议空配，FU-BU可继续持有。

燃料油

• 核心观点：高硫燃油成为最具经济性的发电原料，低硫燃油需求有增加可能。
• 关键信息：
  • 高硫燃油需求稳定，甚至低于动力煤。
  • 低硫燃油受航运旺季和替代LNG需求驱动。
  • 新加坡库存降至五年均值以下。
• 操作建议：10月下旬关注低多LU或LU-FU/BU机会。

塑料

• 核心观点：短期偏强，中期供应增加，表需压力不大。
• 关键信息：
  • 成本上移，能耗双控影响。
  • 港口库存去化，供应增加。
  • 农膜旺季到来，需求回升。
• 操作建议：短期偏强，中期关注新增产能和下游订单。

PP

• 核心观点：短期震荡偏强，中期关注扩产和能耗双控。
• 关键信息：
  • 成本上涨，进口窗口打开，出口关闭。
  • 港口库存处于中等水平。
  • 国内新增产能，进口减少。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期关注能耗双控及新装置投放。

苯乙烯

• 核心观点：短期受能源价格上涨带动，中期关注产能扩张。
• 关键信息：
  • 海外装置乙烯转产，港口库存低。
  • 成本上升，但利润修复后可考虑做空利润。
• 操作建议：建议关注新增产能，做空利润策略可重新入场。

原油

• 核心观点：全球能源短缺支撑油价，需求复苏，库存去化，易涨难跌。
• 关键信息：
  • 美国不释放战略储备，欧佩克+维持增产计划。
  • 全球疫情缓解，需求回升。
• 操作建议：预计维持易涨难跌走势。

纸浆

• 核心观点：终端纸厂涨价，但需求疲软，远月偏空。
• 关键信息：
  • 纸厂涨价潮，但下游接受度有限。
  • 海外进口木浆报价基本不变，国内现货价格下调。
  • 加拿大森林火灾影响发运，但国内需求变化影响涨价效果。
• 操作建议：建议逢高沽空远月。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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