20160926-华创证券-理工环科-002322.SZ-以数据分析为核心_节能与环保两翼齐飞_17页_895kb

报告摘要

公司深度研究报告总结

核心内容

理工环科（股票代码：002322.SZ）是一家以数据分析为核心，节能与环保为两翼的公司，致力于构建环境监测大数据平台，并实现水质、大气、土壤重金属污染及环境治理设施运行状态的全覆盖。公司通过外延并购，进入水质监测和电力信息化领域，强化了其在环保产业链的布局。

主要观点

环保产业链拓展：公司通过并购北京尚洋环科和博微新技术，增强了其在环境监测与电力信息化领域的竞争力，形成了全产业链布局。
水质监测领域优势显著：尚洋环科深耕水质监测领域十多年，市场份额位居全国前列，参与建设水质自动监测站点近700个，全托管运营水站256个，具备较强的市场竞争力和技术优势。
电力信息化业务稳定增长：博微新技术作为电力信息化服务商，与公司传统主业具有协同效应，预计未来两年能维持高毛利增长。
市场潜力巨大：水质监测行业因政策推动，如“水十条”、国家地下水监测工程等，未来三年市场空间有望达到185亿元，具备强劲增长潜力。
技术壁垒高，公司优势明显：公司拥有强大的技术研发能力，系统集成与数据分析服务在行业内具有领先地位，未来有望成为“互联网+水质监测”的龙头企业。

关键信息

目标价与评级：目标价为21.35-22.50元，投资评级为“推荐”，首次评级。
财务预测：预计公司2016-2018年净利润分别为2.00亿、2.48亿、2.96亿，EPS分别为0.50元、0.61元、0.73元，对应PE分别为38倍、31倍、26倍。
市场与政策：水质监测市场因政策推动将快速增长，尤其在地下水、流域、海域和湖泊等区域，具备较大的更新与改造空间。
业务协同：电力信息化与电力在线监测业务共享客户资源，环境监测与电力信息化可为环境大数据方向铺路，提升公司综合竞争力。
风险提示：市场竞争加剧与收购整合不达预期是主要风险。

财务指标概览

指标	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万）	449	760	934	1,213
同比增速（%）	129.7%	69.4%	22.8%	29.9%
净利润（百万）	108	200	248	296
同比增速（%）	75.2%	85.3%	23.8%	19.6%
每股盈利（元）	0.27	0.50	0.61	0.73
市盈率（倍）	70	38	31	26

投资建议

公司通过并购进入新领域，提升了整体业绩与市场竞争力。
未来三年净利润有望实现稳定增长，且EPS逐步提升。
估值合理，PE逐步下降，公司具备较强的投资价值。
建议关注其在水质监测和电力信息化领域的持续发展，以及环境大数据方向的布局。

风险提示

市场竞争风险：随着行业增长，竞争可能加剧。
收购整合风险：并购后的整合效果可能影响公司整体表现。

附录：主要财务比率

指标	2015	2016E	2017E	2018E
毛利率（%）	52.0%	58.0%	59.0%	59.0%
净利率（%）	23.7%	25.9%	26.1%	24.4%
ROE（%）	3.8%	6.5%	7.5%	8.2%
ROIC（%）	4.9%	9.4%	10.5%	11.8%
资产负债率（%）	12.2%	13.4%	13.6%	14.1%
P/E（倍）	70	38	31	26
P/B（倍）	3	2	2	2
EV/EBITDA（倍）	69	36	29	23

业务结构与市场表现

电力信息化业务：收入及毛利均为三项业务之首，具备较强增长潜力。
环境监测业务：通过尚洋环科实现水质监测设备与服务的全覆盖，形成全产业链布局。
电力在线监测系统：作为传统项目，与电力信息化业务协同，推动公司整体发展。

总结

理工环科凭借其在环境监测和电力信息化领域的布局，以及对水质监测龙头企业的并购，正在快速拓展其业务范围并提升市场竞争力。公司具备较强的技术研发能力与系统集成能力，有望在未来的环保与能源互联网市场中占据重要位置。随着政策推动和市场需求增长，公司预计将在未来三年实现业绩的稳步增长，具备较高的投资价值。然而，市场竞争加剧与并购整合效果不佳仍是潜在风险。

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