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城市传媒2018年中报点评总结

核心内容

城市传媒（600229）在2018年中报中再次超出市场预期，上半年实现营收10.45亿元，同比增长12.49%，净利润1.60亿元，同比增长15.57%。尽管第二季度净利润增速略低于营收增速，但主要由于城市传媒广场仍在投入期，导致亏损。若扣除该因素，公司主业净利润增速接近40%。

主要观点

• 主业表现强劲：公司出版业务上半年营收约4.3亿元，同比增长20.66%，营业利润1.85亿元，同比增长20.19%。教育、少儿、时尚生活等模块均实现良好增长。
• 发行业务增速加快：发行业务上半年营收8.85亿元，同比增长8.81%。其中，第二季度营收同比增长11.91%，增速较第一季度有所提升。
• 新业务推进：公司“BCMIX”以轻资产模式积极扩张，计划在2018年底前开设不少于50家门店。影视业务方面，参投电视剧《你迟到的许多年》已杀青。
• 盈利预测上调：基于公司主业表现，我们上调了2018-2020年的盈利预测，预计净利润分别为3.69亿元、4.57亿元和5.50亿元，对应EPS分别为0.53元、0.65元和0.78元。
• 合理估值区间：公司2018年合理估值为14-15X，对应目标价7.35-7.88元，维持“增持”评级。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：7.01元
• 合理价格区间：7.35-7.88元
• 52周内股价区间：6.73-9.84元
• 总市值：49.22亿元
• 总股本：702.10百万股
• 流通A股：429.77百万股

财务数据

• 营收与利润：
  • 2018年预测营收：22.71亿元，同比增长15.31%
  • 2018年预测净利润：3.69亿元，同比增长11.97%
• 主营业务增长：
  • 出版业务：预计2018年营收9.82亿元，同比增长16.98%
  • 发行业务：预计2018年营收17.82亿元，同比增长10.34%
  • 物流运输：预计2018年营收29.85亿元，同比增长18.00%
  • 文化用品及其他：预计2018年营收22.78亿元，同比增长10.00%
• 盈利能力：
  • 毛利率：预计2018年为36.87%，2020年预计达41.00%
  • 净利率：预计2018年为16.24%，2020年预计达19.49%
  • ROE：预计2018年为13.73%，2020年预计达14.90%

资产负债情况

• 资产负债率：预计2018年为30.11%，2020年预计降至27.61%
• 流动比率：预计2018年为1.91，2020年预计为2.72
• 速动比率：预计2018年为1.46，2020年预计为2.28

估值比率

• PE（市盈率）：预计2018年为13.35倍，2020年预计为8.94倍
• PB（市净率）：预计2018年为1.83倍，2020年预计为1.33倍
• EV/EBITDA：预计2018年为7.60倍，2020年预计为4.95倍

风险提示

• 纸张价格波动较大可能增加营业成本
• 《你迟到的许多年》推迟上映可能影响影视业务表现

可比公司估值情况

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 目标价：7.35-7.88元
• 投资建议标准：股价超越基准5%-20%为增持

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上