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报告摘要

商品期货市场早班车总结 (2024年12月23日)

贵金属市场

周五贵金属市场出现超跌反弹。伦敦金价格收于2620美元/盎司，上涨103%；伦敦银价格收于29514美元/盎司，上涨17%。消息面上，美国国会通过临时支出法案解决政府关门危机，市场预期拜登将签署该法案。美联储官员表态偏鸽，暗示降息进程可能放缓，旧金山和克利夫兰联储主席认为当前降息是艰难决定，芝加哥和纽约联储主席则认为本轮调整可能已经结束。数据方面，美国11月PCE环比小幅上升，显示商品和服务需求强劲，市场预期25年降息次数下调至2次。库存方面，上期所白银库存减少19吨至2539吨，金交所黄金库存上周达到1293吨。印度白银进口恢复，11月进口约500吨，全年进口量接近8000吨。交易策略上，短期价格超跌反弹，建议关注白银逢高沽空的机会。风险提示：全球需求不及预期。

基本金属市场

铜

周五铜价震荡企稳，美元指数走弱支撑反弹。供应端，铜价低位运行，精废价差约1000元，粗铜加工费维持低位，进口窗口打开。需求端，精铜杆周度开工率环比下降，国内外供需结构延续，全球库存持续去化。交易策略：短期企稳，但下行压力依然存在，预计震荡偏弱。风险：全球需求不及预期。

锡

周五锡价企稳反弹，受美元走弱支撑。供应端，锡矿加工费下降至约8000元/吨，缅甸进口锡矿量降至1000吨左右低位，全球周度库存下降800吨，库存去化延续，但升水仍较低，供需双弱。交易策略：震荡偏弱运行，关注宏观氛围变化。风险：全球需求不及预期。

黑色系产业

螺纹钢

主力合约触底回升，收于4880元/吨，涨90元/吨。基本面显示工地资金略有改善，产量维持低位，供需边际走强。库存水平接近往年同期季节性水平，现货与期货基差缩小，估值偏高。冬储博弈仍在进行，交易策略建议平仓或观望，激进者可尝试短多，区间参考4850-4950元/吨。风险：宏观预期、冬储节奏变化。

铁矿石

主力合约偏弱震荡，收于745元/吨，跌5元/吨。钢联口径铁水产量环比下降4.3万吨至248万吨，港口库存环比下降0.9万吨至77亿吨。钢厂冬储进行中，铁矿中期过剩格局未改。贴水维持低位，估值略高。交易策略建议平仓观望，区间参考730-750元/吨。风险：宏观预期、冬储需求变化。

焦煤

主力合约震荡偏强，收于1280元/吨，涨30元/吨。钢联生铁产量环比下降1.3万吨至28.7万吨，第四轮提降已落地。供应端库存分化，钢厂库存降至历史低位，总体供需宽松。期货升水结构难以持续，估值较高。交易策略建议平仓离场，参考区间1260-1300元/吨。风险：政策变化、进口量增加。

农产品市场

豆粕

周五大豆价格上涨，交易阿根廷产区天气扰动。南美丰产兑现度为关注重点，国内需求受刚性增长和低价刺激支撑。交易策略短期美豆反弹，中长期关注产量兑现和成本端变化，区间参考区间4900-5100元/吨。风险：天气、需求变化。

玉米

合约小幅反弹，现货价格持续下跌。国内新玉米上市，供应充足，下游采购谨慎。中储粮增加国产玉米收储，进口玉米拍卖暂停，但差粮卖压未缓解。期货价格预计震荡偏弱，区间参考1900-1950元/吨。风险：政策调整、进口替代。

油脂

马来西亚棕榈延续下行，交易弱需求。产区季节性减产，出口数据欠佳，需求终端消费疲软。交易策略供需双弱，建议观望，关注产量变动。参考区间5000-5200点。风险：天气、出口数据。

白糖

原糖合约收于21.9美分/磅，周跌幅3.1%。巴西中南部产糖接近尾声，产量下调预期；印度、泰国增产预期增强。汇率方面，雷亚尔走弱，巴西加速出口，原糖破位下行，进口成本下降。郑糖走势跟随原糖震荡偏空，操作建议空单持有，内外套利交易：空国外，买国内单边。风险：天气、进口政策。

棉花

美棉止跌反弹收于93.3美分/磅，涨幅1.4%；郑棉收于15400元/吨，跌幅0.8%。美棉进口支撑增强，国内郑棉阴跌，因政策宽松不及预期。产业套保建议逢高卖出。风险：宏观事件、政策变化。

鸡蛋

合约小幅上涨，现货价格稳定。养殖利润丰厚，补栏积极，但淘汰量增加，有效供应阶段性减少。需求端节日备货支撑，期价贴水较大，预计震荡偏强。区间参考最高4500点。风险：疫病、天气。

生猪

合约小幅反弹，现货持续下跌。腌腊旺季结束，屠宰量下滑，供需阶段性供强需弱。期价贴水，短期震荡运行。风险：疫病、政策变化。

苹果市场

山东产区现货价格偏弱，主力合约收跌7%。年末备货不足，市场交投一般，冷库库存去化缓慢，价格偏弱运行。预期短期将继续消化库存，重点关注移仓交割合约。风险：天气、交割执行情况。

能源化工市场

LLDPE

主力合约小幅下跌，进口窗口打开。供应端新装置陆续投产，供应回升；需求端农地膜淡季，总需求小幅下降。产业链库存去化放缓，基差强支撑短期震荡，操作建议逢高做空，中线关注新装置投产影响。

PVC

主力合约收跌，国内成交低迷。供应端开工率略有回落，库存高企，需求进入淡季，产销低迷。期货贴水，建议观望，关注地产政策影响。

玻璃

主力合约再度下跌，赶工和冷修支撑短期行情。库存持续去化，华东、华中价格进一步上涨。交易策略偏强震荡，建议观望，关注冷修进度。

主力合约小幅下跌，进口窗口关闭，海外报价稳中小跌。供应端检修高位，国内供应回升；需求端家电汽车政策提振，总体开工率低。交易策略震荡偏弱，逢高做空利润为主，关注新装置投产节奏。

原油市场

上周原油保持震荡，波动受宏观及地缘影响。库存偏低，月差较强抑制油价下行幅度。基本面显示，需求进入淡季，供应端非欧佩克增产压力大，过剩概率高，风险点仍为地缘冲突与需求超预期。

期货研究

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