20231026-西南证券-恩华药业-002262.SZ-2023年三季报点评_Q3单季收入利润为历史新高_基本面持续向好_5页_1mb

恩华药业（002262）2023年三季报点评总结

核心观点
维持“买入”评级，目标价未更新，2023-2025年归母净利润预计分别为109亿、129亿、166亿元，对应PE分别为22倍、19倍、15倍。

业绩亮点

1. Q3业绩创历史新高：公司2023年第三季度实现营业收入126亿元（+122%），归母净利润34亿元（+158%），单季收入与利润均创历史新高，前三季度销售费用率同比下降47个百分点。
2. 毛利率与净利率提升：前三季度毛利率76.1%（-3.3pp），净利率24.2%（+0.6pp）。
3. 新药进展：富马酸奥赛利定注射液（TRV130）已获批上市，预计年底参与医保谈判，未来将贡献业绩增量。

研发与产品梯队

• 在研创新药项目25项，其中1项进入II期临床（NH600001乳状注射液），6项处于I期临床；14项一致性评价项目，已通过盐酸丁螺环酮片、盐酸戊乙奎醚注射液一致性评价。
• 聚焦中枢神经系统领域，产品覆盖麻醉、神经等领域，梯队完整。

风险提示
研发及商业化不及预期、带量采购政策等风险。

财务预测

• 营收增速：2023年1910%，2024年2100%，2025年2510%。
• 归母净利润增速：2023年2382%，2024年1800%，2025年2932%。