20160530-东方证券-2016年下半年汽车行业投资策略_将智能网联进行到底_37页_2mb

汽车行业2016年下半年投资策略总结

核心观点

2016年下半年，汽车行业仍将继续受益于新技术和新能源汽车的发展趋势。自动驾驶、车联网、新能源汽车相关公司具备催化剂效应，并有望在公司层面带来实质盈利机会。建议关注以下三条投资主线：

• 主线一：自动驾驶
  关注保千里、万安科技、拓普集团、金固股份、双林股份、亚太股份、四维图新
• 主线二：车联网
  关注得润电子、欧菲光、盛路通信
• 主线三：新能源汽车
  关注江淮汽车、金马股份、比亚迪、天齐锂业、多氟多、当升科技、华友钴业

自动驾驶产业链分析

自动驾驶产业链分为四个层次：

1. 地图层

   • 高精度地图是自动驾驶系统的基础，提供车辆路径规划和环境识别数据。
   • 高精度地图可降低传感器成本，提高数据精确度和实时性，为自动驾驶提供补充。
   • 预计龙头图商如高德、四维图新、百度等将率先突破高精度地图技术。

2. 感知层

   • 传感器包括摄像头、红外传感器、超声波传感器、毫米波雷达和激光雷达。
   • 激光雷达成本高，但可通过规模效应、多传感器融合和算法优化降低其成本。
   • 国内企业如欧菲光、保千里、四维图新等在传感器领域具备一定竞争力。

3. 决策层

   • 主要由芯片和算法组成，芯片是运算硬件，算法是决策软件。
   • 芯片领域由外资主导，但国内企业可通过算法优化弥补不足。
   • 国内企业在算法领域具备一定实力，如百度、东软集团等。

4. 执行层

   • 包括底盘控制、发动机控制和车身控制，是自动驾驶系统对车辆的主动控制部分。
   • 国内企业在电子制动领域有望实现技术突破，如万安科技、亚太股份、拓普集团等。
   • 执行层可通过外延并购和自主研发实现技术突破，如万安科技与瀚德合作布局EMB。

智能网联：ADAS + 车联网融合趋势

• ADAS与车联网融合

  • 有助于车队管理和公共交通领域，提升车辆运营效率和安全性。
  • 未来智能网联产品渗透率有望快速提升，带来广阔市场空间。
  • 产业链上的竞争实力公司将受益，如得润电子、欧菲光、四维图新等。

• 智能网联产业链公司

  • 软件：包括算法、地图、语音等，如得润电子、四维图新、科大讯飞等。
  • 硬件：包括摄像头、雷达、芯片、制动系统等，如欧菲光、万安科技、拓普集团等。
  • 通信运营及平台运营：如中国联通、中国移动、中国电信等。

新能源汽车：智能电动融合趋势

• 智能电动融合

  • 自动驾驶更易在电动车上实现，新能源汽车是自动驾驶的最佳载体。
  • 未来新能源汽车产业链两端（锂矿、整车）将更具投资价值。

• 新能源汽车产业链

  • 上游锂矿：价格有望维持平稳，供给端处于寡头垄断格局。
  • 整车：掌握下游客户资源，具备传统制造优势的企业更易脱颖而出。
  • 电池与电控：独立配套企业盈利能力较高，但中长期可能被整车企业整合。
  • 电芯：面临韩系企业竞争，中长期价格下降趋势明显。

主要投资标的分析

• 保千里

  • 国内夜视系统龙头，产品具备性价比优势，前装与后装市场均有望放量。
  • 预计16年盈利贡献比重达40%以上。

• 万安科技

  • 自主研发电子制动系统，布局EMB、车联网及新能源分时租赁。
  • 与瀚德合作，布局高端制动系统，拓展新能源领域。

• 拓普集团

  • 自动驾驶执行层核心供应商，布局IBS，提升汽车安全性能。
  • 传统NVH和悬架业务具备成长空间，受益于汽车轻量化趋势。

• 金固股份

  • 布局汽车后市场，打造汽车生活大数据平台。
  • 定增加码后市场平台，有望实现规模快速增长。

• 江淮汽车

  • 传统汽车和新能源汽车有望双增长，与蔚来汽车战略合作，实现共赢。
  • 新能源车销量创新高，布局新能源物流车，受益于政策支持。

• 双林股份

  • 通过收购新火炬布局轮毂业务，拓展国内OEM客户。
  • 投资自动驾驶，布局智能驾驶技术。

• 金马股份

  • 收购众泰汽车，延伸新能源汽车产业链。
  • 定增募投项目包括新能源电机、电池及整车开发，拓展市场空间。

• 得润电子

  • 车联网业务优势明显，有望成为国内UBI龙头。
  • 与Mobileye合作，打造ADAS+车联网模式，拓展客户及大数据应用。

风险提示

• 自动驾驶推广进程低于预期
• 企业自身自动驾驶研发进度低于预期
• 新能源汽车销量低于预期

投资评级与标准

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
• 未评级：未覆盖或缺乏足够研究依据
• 暂停评级：存在潜在利益冲突或重大不确定性

总结

2016年下半年，汽车行业投资趋势将继续围绕新技术（自动驾驶、车联网）和新能源汽车展开。高精度地图、多传感器融合、算法优化和电子制动系统突破是关键驱动力。新能源汽车产业链两端（锂矿、整车）具备投资价值，专用车（物流车）需求增长迅速，政策支持有助于其发展。投资标的需重点关注具备核心技术突破和产业链协同优势的企业。