美妆行业23Q2投资策略报告：静水流深，高端延续-20230328-上海证券-66页_2mb

美容护理行业23Q2投资策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于美容护理行业，分析了医美与化妆品两个细分板块在2023年第二季度的投资机会。报告指出，尽管行业整体面临一定的压力，但国货龙头品牌商展现出更强的韧性和增长潜力。医美板块仍保持高景气度，受监管趋严影响，合规化程度提升，有利于龙头企业的集中度提高。化妆品板块则呈现国货加码研发、品牌升级的趋势，聚焦品质与产品力。

主要观点

1. 行业整体承压，国货龙头韧性凸显

• 化妆品零售总额在2022年同比下滑4.5%，低于社零总额4.3个百分点。
• 国货品牌如爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅在2022年1-3季度实现显著增长，营收和净利润均呈现正增长趋势。
• 部分企业如科思股份因人民币贬值和订单转移，业绩增长明显。

2. 医美：高景气延续，监管趋严利好龙头

• 医美行业在疫情后加速复苏，轻医美项目需求增长明显。
• 医美行业存在“三非”问题，监管趋严推动合规化发展，提升行业集中度。
• 胶原蛋白、玻尿酸等再生材料和注射类医美项目是当前的热门赛道，具有高成长潜力。
• 爱美客、华熙生物等企业布局再生材料，提升产品竞争力。

3. 化妆品：国货品牌加码研发，品质与品牌力驱动增长

• 国货品牌在功能性护肤、彩妆等细分赛道表现突出。
• 医美与化妆品行业均面临渠道分化，优质龙头在电商与线下渠道表现优异。
• 消费者对产品功效与安全性的关注度提升，推动行业向高质量发展。

关键信息

医美行业

• 市场规模：2021年中国医美市场规模约2274亿元，预计2022年达2643亿元，2030年有望突破6382亿元。
• 轻医美趋势：非手术类医美项目占比持续提升，光电类和注射类项目成为主流。
• 监管影响：八部委联合出台多项政策，推动医美行业合规化，打击非法机构与产品。
• 产品合规性：III类医疗器械注册审批壁垒高，合规产品稀缺，具备先发优势的企业如爱美客、华熙生物、华东医药等将受益。
• 竞争格局：行业集中度较低，合规化与监管趋严将推动市场洗牌，龙头有望扩大市场份额。

化妆品行业

• 市场容量：2021年中国化妆品市场容量约5726.14亿元，皮肤学级护肤品市场规模约250.60亿元。
• 增长驱动：国货品牌在研发和产品力上持续发力，品牌升级和渠道优化推动增长。
• 渠道分化：综合电商和直播电商增速显著，但流量红利逐渐减少，企业需多要素驱动增长。
• 品牌表现：珀莱雅、贝泰妮等国货品牌表现亮眼，产品创新与品牌矩阵建设是关键。
• 监管趋势：强监管引导行业高质量发展，消费者对产品功效和安全性的要求提高，推动头部企业优势扩大。

投资建议

医美板块

• 爱美客：估值较低，PEG约1.3X，产品管线丰富，童颜针等新产品有望带来业绩增长。
• 华熙生物：布局胶原蛋白和再生材料，具备核心专利技术，产品矩阵完善。
• 华东医药：医美业务增长亮眼，产品管线多样，国际化布局加速。
• 四环医药：代理肉毒素产品，具备先发优势。
• 巨子生物：胶原蛋白赛道龙头，估值相对较低，技术壁垒高。

化妆品板块

• 珀莱雅：品牌矩阵完善，推新速度快，具备成长潜力。
• 贝泰妮：敏感肌护肤赛道龙头，线上增速强劲。
• 上海家化：聚焦高端化与体验化，优化运营模式，盈利能力有望改善。
• 鲁商发展：剥离地产，聚焦大健康，估值较低。
• 科思股份：防晒剂龙头，受益于人民币贬值与订单转移。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 消费需求不及预期。
• 疫情反复影响消费意愿。
• 法律诉讼风险。
• 第三方数据统计口径差异。
• 监管加强风险。

图表摘要

• 图1：2021年12月-2022年12月化妆品社零数据。
• 图2：化妆品板块2022年初至今涨跌幅。
• 图3：美容护理指数与沪深300、上证指数对比。
• 图4：医美化妆品重点公司2022年至今涨跌幅。
• 图5：医美行业产业链图示。
• 图6：2020年每10万人口中整形外科医生数量。
• 图7：合规医务人员与行业标准差距。
• 图8：国家打击非法医美服务。
• 图9：医美领域不正当竞争案件。
• 图10：医美上中下游监管。
• 图11：III类医疗器械注册审批流程图。
• 图12：医美投诉情况。
• 图13：行政处罚件数逐年增加。
• 图14：2018-2022年中国医美市场规模及增速。
• 图15：2021年医美项目销售占比。
• 图16：医美服务项目。
• 图17：中国医美行业复合增长率。
• 图18：2021年医美各年龄阶段消费者占比。
• 图19：医美区域消费人群占比。
• 图20：Z世代医美用户情况。
• 图21：全球玻尿酸销量市场竞争格局。
• 图22：中国玻尿酸填充剂市场。
• 图23：全球注射类医美治疗增速。
• 图24：中国肉毒素市场规模及增速。
• 图25：中国聚左旋乳酸填充剂市场规模预测。
• 图26：胶原蛋白与皮肤老化关系。
• 图27：中国胶原蛋白市场技术路径规模。
• 图28：全球胶原蛋白市场规模。
• 图29：胶原蛋白在医疗健康领域市场规模。
• 图30：中国光电类医美市场规模预测。
• 图31：中国植发市场规模预测。
• 图32：2021年十大困扰问题。
• 图33：平台投诉案件情况。
• 图34：植发行业监管政策。
• 图35：中国主要植发机构。

表格摘要

• 表1：22Q1-Q3重点医美化妆品公司业绩指标。
• 表2：医美化妆品板块估值。
• 表3：中国医美行业政策出台情况。
• 表4：医美行业过证产品。
• 表5：中国获批再生类医美产品。
• 表6：爱美客产品矩阵。
• 表7：华东医药医美领域产品研发及注册情况。
• 表8：江苏吴中医美领域产品情况。
• 表9：四环医药四大业务板块。
• 表10：国内四款获批肉毒素品牌。
• 表11：2019-2022Q1-Q3国内美妆公司研发情况。
• 表12：天猫双11美妆TOP10。
• 表13：各公司宣传推广与差异化定位。
• 表14：爱尔博士明星产品。
• 表15：国内外美妆公司布局大健康赛道。
• 表16：化妆品相关企业注册量。
• 表17：关停/关店的美妆品牌。
• 表18：2022年以来各电商平台监管情况。
• 表19：华熙生物四大业务板块。

总结

本报告指出，尽管美容护理行业整体面临一定的挑战，但国货龙头品牌在需求疲软背景下展现出更强的增长韧性。医美板块因轻医美需求增长和监管趋严，将进入合规化和集中度提升阶段，而化妆品板块则因国货品牌在研发和品牌力上的加码，呈现持续增长趋势。建议关注具备技术壁垒、合规优势及高增长潜力的龙头企业，如爱美客、华熙生物、华东医药、巨子生物、珀莱雅等，同时警惕行业风险，如监管加强、消费需求不及预期等。