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东吴证券晨会纪要核心观点总结

宏观策略：信贷数据创新低与货币政策走向

✅ 7月信贷创新低

• 新增人民币贷款仅3,459亿元，为2008年以来最低水平。
• 政策落地不及预期，稳增长紧迫性提升，地产政策（限购松绑、房贷降息）及货币政策（降准）或于8月中旬提前落地。

✅ 三方面支撑降准

1. 流动性压力：MLF到期量大（8月4,000亿元），专项债发行滞后。
2. 降成本诉求：存量房贷利率下调挤压净息差，存款累积加剧缴准压力。
3. 稳预期需要：政策密集落地但数据未改善，降准释放稳增长信号。

✅ 风险提示

• 政策定力超预期；欧美经济韧性超预期；出口超预期萎缩；信贷投放超预期。

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