20260305-江海证券-海昇药业-920656.BJ-2025年业绩符合预期_养殖景气度提升与产能释放共振_盈利质量持续优化_4页_372kb

海昇药业（920656.BJ）公司点评报告总结

核心内容概览

本报告为江海证券医药行业研究组分析师吴春红于2026年3月5日发布的公司点评报告，对海昇药业的2025年业绩表现及未来发展前景进行分析，并维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 2025年业绩表现

• 公司发布2025年业绩快报，全年营收为2.21亿元，同比增长32.72%；
• 归母净利润为6947.33万元，同比增长36.89%；
• 扣非归母净利润为6255.08万元，同比增长43.68%；
• 业绩表现稳健，盈利质量持续优化。

2. 盈利驱动因素

• 磺胺类原料药销售收入约1.5亿元，同比大增约50%，成为业绩增长的核心动力；
• 养殖行业景气度回升，带动兽用抗菌药需求增长；
• 募投项目产能释放，有效匹配市场需求；
• 公司财务结构稳健，资产负债率处于低位，偿债能力充足。

3. 长期增长逻辑

• 行业景气度与产能扩张双轮驱动，业绩增长具备长期确定性；
• 公司通过全产业链布局、非磺胺类产品的多元化、宠物药等新兴市场开拓，以及国际认证带来的市场准入优势，增强盈利能力；
• 随着下游养殖业持续景气，公司有望延续增长趋势。

4. 估值与投资建议

• 当前股价为16.87元，2025-2027年PE分别为24.28/22.93/20.23倍；
• 维持“增持”评级，预计2025-2027年公司营业收入分别为220.59/248.54/280.80百万元，同比增长32.72%/12.67%/12.98%；
• 归母净利润分别为69.47/73.57/83.41百万元，同比增长36.90%/5.90%/13.37%。

5. 风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 下游行业周期性波动风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 汇率变动风险。

关键信息

股票表现

• 近十二个月股价波动区间为16.61元至28.38元；
• 相对收益（与北证50对比）：1个月5.59%，3个月-2.71%，12个月9.02%；
• 绝对收益：1个月-3.32%，3个月-1.35%，12个月14.61%。

公司基本信息

• 总股本：100.00百万股；
• A股流通比例：32.38%；
• 第一大股东为叶瑾之，持股比例24.75%。

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

结论

海昇药业在2025年业绩表现稳健，主要受益于磺胺类原料药销售放量及养殖行业景气度回升。公司具备良好的财务结构和盈利质量，且通过产能扩张和产品多元化增强了长期增长的确定性。当前估值合理，维持“增持”投资评级。然而，投资者需注意原材料价格波动、行业周期性、市场竞争及汇率变动等潜在风险。