深度报告-20251118-开源证券-海昇药业-920656.BJ-北交所首次覆盖报告_磺胺链原料药龙头优势稳固_获CEP_PMDA认证打开高端市场空间_27页_2mb

北交所首次覆盖报告分析海昇药业（920656.BJ），该企业是兽药和医药原料药领域的龙头，以磺胺类产品为核心，竞争优势稳固。公司获得CEP和PMDA认证，打开高端市场空间，并在2025年前三季度实现了营收和净利润的双增长，同比增长40.89%和47.16%。预计未来三年净利润将稳步上升，对应PE为27.9-21.2倍，投资评级为“增持”。

财务表现方面，公司毛利率较高，2025年Q1-3收入42.70%、净利率29.94%，费用控制良好。行业分析显示，兽药原料药市场规模CAGR达11.09%，医药原料药全球市场预计年合增长率5.84%，新版兽药GMP政策提升行业集中度。公司受益于下游养殖行业景气度提升，受“禁抗”“减抗”政策影响较小，境外市场拓展潜力大。

风险包括市场竞争加剧、客户集中度高、原材料价格波动。总体看，公司技术创新和产品多样化支撑了增长，但需关注行业政策和市场变化。