> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海昇药业（920656.BJ）投资分析总结 ## 核心内容概览 海昇药业（920656.BJ）在2026年第二季度（H1）表现出强劲的财务增长，营业收入达到1.41亿元，同比增长39.96%；归母净利润为0.47亿元，同比增长55.05%。公司当前股价为14.65元，总市值为14.65亿元，流通市值为11.96亿元，总股本为1.00亿股，流通股本为0.82亿股，近3个月换手率为46.43%。公司投资评级为“增持”，并维持该评级。 ## 主要观点 ### 1. 业务增长强劲 - **原料药业务**：2026H1原料药销售收入占主营业务收入比例保持在70%以上，成为公司营收的核心增长引擎。 - **营收增长**：2026H1总营收1.41亿元，同比增长39.96%。 - **净利润增长**：2026H1归母净利润0.47亿元，同比增长55.05%；利润总额达0.55亿元，同比增长55.92%。 ### 2. 毛利率提升显著 - 2026H1毛利率为45.45%，同比提升3.6个百分点。 - 海外业务表现突出，海外营收同比增长55.46%，毛利率同比提升6.78个百分点。 ### 3. 募投项目与产品注册推动未来增长 - 公司持续推进海内外产品注册工作与募投项目的落地，为后续营收增长奠定基础。 - 募投项目将发挥产业链深度优势，增强毛利率竞争力。 ### 4. 行业前景良好 - **兽药行业**：受益于国家政策支持和行业自身发展，兽药及原料药行业持续扩容。 - **市场规模**：根据Fortune Business Insights数据，2025年全球原料药市场规模约为2,452.60亿美元，预计到2034年将增长至4,577.50亿美元，年均复合增长率达7.26%。 - **毛利率水平**：中国兽药产业平均毛利率为28.21%，显示出行业整体盈利能力。 ### 5. 财务预测与估值 - **盈利预测**：轻微上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.81/0.93/1.06亿元。 - **EPS预测**：对应EPS分别为0.81/0.93/1.06元/股。 - **PE估值**：当前股价对应PE为18.1/15.8/13.9倍。 - **P/B估值**：当前股价对应P/B为2.0/1.8/1.7倍。 - **EV/EBITDA估值**：预计2026-2028年EV/EBITDA分别为10.8/9.8/7.7倍。 ## 关键信息 - **2026H1财务表现**： - 营收：1.41亿元（同比+39.96%） - 归母净利润：0.47亿元（同比+55.05%） - 利润总额：0.55亿元（同比+55.92%） - **财务预测（2026-2028年）**： - 营收：268/324/373亿元 - 归母净利润：81/93/106亿元 - EPS：0.81/0.93/1.06元/股 - P/E：18.1/15.8/13.9倍 - P/B：2.0/1.8/1.7倍 - EV/EBITDA：10.8/9.8/7.7倍 - **行业背景**： - 国家政策支持和行业需求提升，推动兽药与原料药行业持续扩容。 - 全球原料药市场预计年均复合增长率达7.26%，行业前景广阔。 - **风险提示**： - 市场竞争风险 - 客户集中风险 - 原材料价格波动风险 ## 估值与投资建议 - 公司当前PE为18.1倍，预计未来三年PE将逐步下降至13.9倍。 - 财务指标显示公司盈利能力增强，ROE逐年提升，从7.8%增长至12.3%。 - 投资评级为“增持”，反映公司未来增长潜力和市场表现预期。 ## 分析师与机构信息 - **分析师**：诸海滨（证书编号：S0790522080007） - **机构**：开源证券研究所 - **联系方式**： - 邮箱：research@kysec.cn - 地址：上海、北京、深圳、西安多地设有办事处。 ## 附注 - 本报告为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者提供。 - 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。 - 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在特定价格交易。