> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海昇药业（920656.BJ）总结 ## 核心内容概述 海昇药业（920656.BJ）是一家专注于原料药和人用药领域的制药企业。公司近年来在业绩和市场拓展方面表现亮眼，受到行业景气度提升和募投项目推进的双重驱动，实现了营收与净利润的稳步增长。分析师团队对其未来发展前景持积极态度，维持“增持”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营收2.21亿元，同比增长32.72%；归母净利润0.69亿元，同比增长36.86%。2026年第一季度营收0.66亿元，同比增长56.36%；归母净利润0.20亿元，同比增长51.52%。 - **行业景气度提升**：2025年养殖行业景气度提升，带动磺胺类原料药销量和单价上涨，成为公司业绩增长的重要动力。 - **募投项目推进**：公司通过募投项目扩展原料药产能，进一步巩固其在产业链中的优势，提升毛利率。 - **多元化产品布局**：公司不仅巩固磺胺类原料药市场地位，还积极拓展苯溴马隆、甲流新斯的明、塞来昔布和氯氟脲等原料药产品，并布局宠物类原料药，该细分市场需求持续增长。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.76/0.87/1.01亿元，对应EPS分别为0.76/0.87/1.01元/股，PE分别为21.6/18.7/16.1倍。公司未来盈利有望持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其成长性的认可。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 166 | 221 | 265 | 320 | 375 | | 归母净利润（百万元） | 51 | 69 | 76 | 87 | 101 | | 毛利率（%） | 40.0 | 42.9 | 42.4 | 42.2 | 41.9 | | 净利率（%） | 30.5 | 31.5 | 28.6 | 27.3 | 27.1 | | ROE（%） | 7.8 | 9.9 | 9.7 | 10.6 | 11.4 | | EPS（元） | 0.51 | 0.69 | 0.76 | 0.87 | 1.01 | | P/E（倍） | 32.2 | 23.5 | 21.6 | 18.7 | 16.1 | ### 市场与行业分析 - **原料药市场增长潜力大**：根据FortuneBusinessInsights数据，2025年全球原料药市场规模约为2,452.60亿美元，预计到2034年将增长至4,577.50亿美元，年均复合增长率达7.26%。 - **中国兽药产业稳步发展**：2024年中国兽药产业总销售额为679.96亿元，平均毛利率28.21%，近十年年复合增长率5.68%。 ### 风险提示 - **市场竞争风险**：原料药市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。 - **客户集中风险**：公司客户结构可能较为集中，存在依赖风险。 - **原材料价格波动风险**：原材料价格波动可能影响成本和利润。 ## 总结 海昇药业凭借其在磺胺类原料药领域的龙头地位，以及在多元化产品布局上的积极拓展，实现了业绩的显著增长。随着募投项目的推进，公司有望进一步提升毛利率和市场竞争力。行业整体景气度提升和市场容量扩大为公司未来发展提供了良好环境。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的成长潜力。然而，公司也需关注市场竞争、客户集中及原材料价格波动等潜在风险。